莱克电气(603355):短期受关税影响,海外产能布局持续完善

#核心观点：1、1H25收入47.81亿元，同比+0.65%，归母净利润4.28亿元，同比-29.01%。2Q25收入23.93亿元，同比-1.8%；归母净利润2.0亿元，同比-39.57%。2、业绩低于预期主要受关税影响，客户要求分摊出口至美国的相关关税或补贴，叠加产能转移导致成本费用短期上升。3、业务多元化发展，ODM业务短期受关税影响，吸尘器品类2Q25压力较大；自主品牌业务2Q25恢复同比增长；核心零部件业务拓展新客户，汽车电机新开发6个客户，获得7个新定点，汽零业务新订单超4亿元。4、1H25毛利率23.2%，同比-1.5ppt，受关税成本分摊影响；费用方面，2Q25外派人员费用上升，包装、运输费用增加，1H25利息收入和汇兑收益合计同比减少9650万元。5、加快海外布局，出口美国家电产品已全部实现海外生产；泰国汽零工厂预计3Q25竣工投产，达产年销售规模达1亿美元，2025下半年盈利能力有望修复。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润21%/11%至10.6/13.1亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价28.57元不变，对应15.5倍/12.5倍2025/2026年市盈率，较当前股价有24%上行空间。

  

   #风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；市场需求不及预期风险。

  

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