三峡能源(600905):业绩短期承压,规模扩张趋势延续-中报点评

#核心观点：1、1H25营收147.36亿元，同比下降2.2%；归母净利润38.15亿元，同比下降5.5%；扣非净利润32.00亿元，同比下降21%。2、Q2营收71.07亿元，同比下降0.8%，环比下降6.8%；归母净利润13.68亿元，同比下降15%，环比下降44%。3、截至25年6月末，并网装机容量49.94GW，半年新增2.18GW；其中海上风电7.15GW，占全国份额16.2%，保持龙头地位。4、在建装机容量13.82GW，其中风电5.33GW、光伏4.78GW、抽蓄3.60GW。5、1H25新增核准或备案装机4.01GW，其中风电2.11GW、光伏1.90GW。6、1H25发电量同比增长8.9%至393亿度；风电利用小时数同比下降7.8%至1,146小时；光伏利用小时数同比下降14%至597小时。7、平均上网电价同比下降10%至386元/MWh；度电净利润同比下降36%至93元/MWh。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为64.9亿元、81.6亿元、94.5亿元，对应EPS分别为0.23元、0.29元、0.33元。三年预测期CAGR为16%。基于2025年1.32xPEG/20xPE，目标价4.83元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：利用小时数下滑、在建项目进度不及预期、绿电补贴滞后风险。

  

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