明阳科技(837663):国产汽车座椅零部件"小巨人",高毛利壁垒下业务持续增长-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是国家级专精特新小巨人企业，产品包括自润滑轴承、金属注射成形、粉末冶金及汽车座椅传力杆四大系列。2、2019-2024年营收由1.19亿提升至3.043亿元，CAGR=20.6%；归母净利润由0.29亿元提升至0.79亿元，CAGR=22%。3、2025年上半年实现营业收入1.674亿元，同比+31.03%；归母净利润0.32亿元，同比-4.12%。4、2020-2024年毛利率在43-47%之间，净利率稳定。5、实际控制人为王明祥、沈旸，合计持股70.73%。6、与华域汽车、航嘉麦格纳等知名客户稳定合作，2022-2024年华域汽车销售收入占比分别为49.63%、48.09%、47.48%。7、汽车座椅行业预计2025年市场规模达1,531亿元；自润滑轴承行业2023年市场规模为147.06亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为0.79/1.05/1.34亿元，对应PE分别为39/29/23倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观政治经济环境变化风险；贸易环境变化风险；单一客户占比较高风险；盈利预测假设不及预期的风险；市场规模测算不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。