比亚迪(002594):国内竞争加剧影响盈利坚定出海+高端化-2025年半年报点评
东吴证券 2025-09-02发布
#核心观点:1、公司H1营收3713亿元,同比增长23%,归母净利润155亿元,同比增长14%,扣非净利润136亿元,同比增长10%,毛利率18%,同比下降2.0个百分点。2、Q2营收2009亿元,同比增长14%,环比增长18%,归母净利润64亿元,同比下降30%,环比下降31%,毛利率16.3%,同比下降2.4个百分点,环比下降3.8个百分点。3、H1汽车相关产品收入3025亿元,同比增长32%,毛利率20.35%,同比下降3.59个百分点。测算H1单车价格15.3万元,同比下降2%,单车毛利2.9万元,单车净利0.7万元,同比下降15%。4、Q2单车价格15.5万元,环比增长3%,单车毛利2.6万元,单车净利0.5万元,环比下降44%。5、H1销量215万辆,同比增长33%,国内市占率32%,同比下降2个百分点,出口46万辆,同比增长128%,高端车14万辆,同比增长70%。6、预计25年销量近500万辆,同比增长15%-18%,其中出口约100万辆。7、比亚迪电子H1收入806亿元,同比增长3%,权益利润11亿元,同比增长14%。8、Q2费用率12.8%,其他收益33亿元,经营性净现金流233亿元,资本开支422亿元,存货1408亿元,较年初增长21%。
#盈利预测与评级:预计公司25-27年归母净利润450亿元、589亿元、710亿元,同比增长12%、31%、21%,对应PE 23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。
#风险提示:销量不及预期,行业竞争加剧。
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