招商银行(600036):盈利增速稳健,财富管理回暖持续

#核心观点：1、招商银行2025年上半年实现营业收入1670亿元，同比下降1.7%；实现归母净利润749亿元，同比增长0.3%。2、总资产规模同比增长9.4%，贷款规模同比增长5.5%，存款规模同比增长8.8%。3、净利息收入同比增长1.6%，非息收入同比下降6.7%。4、财富管理手续费收入同比增长11.89%，资产管理手续费收入负增长缺口较一季度收窄9.69个百分点至6.91%。5、半年末净息差为1.88%，较一季度下降3BP；二季度单季年化净息差环比下降5BP至1.86%。6、半年末不良贷款率环比一季度末下降1BP至0.93%；零售贷款不良率环比上升3BP至1.04%。7、半年末拨备覆盖率为411%，拨贷比为3.83%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为6.01元、6.25元、6.54元，对应盈利增速分别为2.2%、3.9%、4.7%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.96倍、0.88倍、0.81倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

  

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