四维图新(002405):智云增速强劲,持续实现减亏

#核心观点：1、1H25收入17.61亿元，同比增长5.6%；归母净利润亏损同比缩小至-3.11亿元，扣非归母净利润亏损同比缩小至-3.17亿元。2、智云业务收入12.65亿元，同比增长24.4%；智芯业务收入2.59亿元，同比增长2.5%；智舱业务收入1.18亿元，同比下降55.5%；智驾业务收入0.77亿元，同比下降37.9%。3、智云业务增长主要来自标准地图数据业务和数据合规服务；智芯业务增长因芯片国产化稳步推进。4、公司推出行泊一体2.0、舱驾融合AC8025AE等产品，将L2+ ADAS功能下沉至10万元车型。5、1H25毛利率33.0%，基本稳定；智云毛利率37.7%，同比提升1.13ppt；智芯毛利率31.7%，同比下降0.56ppt；智舱毛利率6.7%，同比下降14.52ppt；智驾毛利率13.1%，同比下降14.70ppt。6、研发投入5.53亿元，同比下降19.6%。7、智驾领域基于高通平台推出行泊一体方案；智芯领域SoC芯片累计出货量达9000万套片，MCU芯片累计出货量突破8000万颗；智云领域与阿里云等深化合作，推进无锡车路云一体化项目。

  

   #盈利预测与评级：维持跑赢行业评级。维持盈利预测基本不变，上调2026年分部估值P/S倍数从4.4x至5.1x，目标价上调至10.5元，较当前股价具备11%的上行空间。

  

   #风险提示：自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。

  

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