万达电影(002739):加强多元布局,降低票房依赖-中报点评

#核心观点：1、2025年第二季度受电影行业低迷影响业绩下滑，全国票房同比下降34.7%，公司观影业务收入占比超60%，业绩明显下滑。预计第三季度全国票房恢复同比增长，公司业绩有望修复。2、2025年上半年公司整体毛利率28.28%，同比提升2.20个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.86%、8.31%、4.62%，费用管控能力增强。3、业务收入方面，观影业务收入41.77亿元同比增长14.78%，商品餐饮销售收入8.63亿元同比增长6.07%，影视剧制作发行收入3.22亿元同比增长44.84%；游戏业务收入1.85亿元同比下降44.05%，广告收入5.03亿元同比下降14.41%。4、公司直营影院市场份额14.4%，全国票房TOP100影院中占51家，会员数量约8000万，自渠票房占比37.6%。澳洲院线Hoyts市场份额第一，经营业绩扭亏为盈。5、公司参与出品多部影片，其中《唐探1900》票房36.1亿元，《南京照相馆》票房28.90亿元，另有多个影视项目在排播、制作或筹备中。6、公司拓展非票业务，推出自研零食和水饮品牌，推出多个IP授权衍生品，孵化潮玩品牌线和原创IP。7、游戏子公司推进存量项目长线运营和孵化项目，其中《变形金刚：新纪元》预计2025年第四季度上线。8、公司战略投资健康椰水品牌"好运椰"和IP玩具品牌"52TOYS"。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年-2027年公司归母净利润分别为8.53亿元、10.61亿元、12.21亿元，对应PE为28.82倍、23.16倍、20.14倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：票房大盘不及预期；内容质量不及预期；广告恢复进展不及预期；商誉及资产减值；市场竞争加剧

  

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