志邦家居(603801):25H1业绩短期承压,海外业务表现亮眼

#核心观点：1、2025H1公司实现营收18.99亿元，同比下降14.14%；归母净利润1.38亿元，同比下降7.21%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比下降30.65%。2、分产品看，2025H1整体厨柜、定制衣柜、木门分别实现收入7.11/9.05/1.46亿元，同比增长-26.42%/-2.54%/+5.13%。3、分渠道看，2025H1公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入7.68/3.22/5.25/1.48亿元，同比增长-34.18%/-46.86%/+200.25%/+70.69%。4、2025H1公司毛利率为35.97%，同比下降0.72pct；净利率为7.27%，同比上涨0.54pct。5、截至2025年6月30日，公司整体橱柜、定制衣柜、木门、直营门店的门店数量分别为1302/1449/995/33家。

  

   #盈利预测与评级：预计志邦家居2025-2027年营业收入为49.83、53.12、56.72亿元，同比增长-5.23%、6.60%、6.78%；归母净利润为3.62、3.91、4.22亿元，同比增长-6.08%、8.12%、7.94%，对应PE为12.1x、11.2x、10.3x，给予25年14.9xPE，目标价12.38元，维持买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险；地产销售增速不及预期风险；原材料成本大幅提升风险。

  

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