华能水电(600025):发电量增长带动业绩提升,硬梁包电站全容量投产-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入129.6亿元，同比增长9.1%；归母净利润46.1亿元，同比增长10.5%。2、发电量达到527.52亿千瓦时，同比增长12.97%，主要由于新能源装机规模提升、澜沧江流域来水偏丰及西电东送电量增加。3、水电上半年不含税上网电价约0.2433元/千瓦时，水电板块毛利润71.6亿元，占比约92%。4、新能源装机增至596万千瓦，光伏发电量30.49亿千瓦时，同比增长66.1%，风电和光伏实现毛利5.85亿元，占比7.5%。5、硬梁包电站于2025年8月全容量投产，总装机111.6万千瓦，设计发电量51.8亿千瓦时。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司可实现归母净利润88.1亿元、92亿元、96.7亿元，对应PE18.7倍、17.9倍、17.1倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期、用电需求下降、电价下降、电站建设进度不及预期等风险

  

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