居然智家(000785):招商模式改革成效明显,数智化持续推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入64.45亿元，同比增长1.54%；归母净利润3.28亿元，同比下降45.52%。2、分产品看，租赁管理、商品销售、加盟管理、装修服务收入分别为23.8亿元、36.3亿元、2.17亿元、1.04亿元，同比变化-21.27%、29.49%、3.85%、-14.94%。3、公司加速推进数智化转型升级，居然设计家付费用户与活跃用户分别同比增长47%、9%；居然智慧家新开门店14家，销售额同比增长55.3%；洞窝上线卖场超1200家、商户近15万。4、公司加快购物中心及现代百货业态调改，通过线下活动实现销售14.9亿元、客流突破2196万人次，同比分别增长17.8%、7.4%。5、国际化业务方面，柬埔寨、澳门门店运营良好，马来西亚吉隆坡店筹备顺利；居然设计家海外上线18种设计工具语言；洞窝获Lazada“家具类目平台潜力榜Top1”。6、25H1公司毛利率为23.85%，同比下降9.47个百分点；期间费用率为15.99%，同比下降5.10个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为137.89亿元、152.25亿元、164.12亿元，同比增长6.34%、10.42%、7.80%；归母净利润为6.88亿元、7.88亿元、9.38亿元，同比增长-10.54%、14.46%、19.02%。对应PE为27.7x、24.2x、20.3x，给予25年34.6xPE，目标价3.82元，维持买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：家居卖场开拓不及预期风险，数字化转型进程不及预期风险；疫情反复风险。

  

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