三七互娱(002555):产品储备丰富,期待自研产品周期到来-25年中报点评

#核心观点：1、25H1公司营收84.9亿元，同比下降8%，主要因《寻道大千》等老游戏流水下滑。2、25H1毛利率76.7%，同比下降2.9个百分点，主要因代理游戏占比增长。3、归母净利润14亿元，同比增长11%，主要因销售费用控制下降。4、境内收入57.6亿元，同比下降9%，Q3预期环比平稳，《斗罗大陆：猎魂世界》预计贡献增量。5、境外收入27.2亿元，同比下降6%，《Puzzles & Survival》表现企稳，多款全球化产品储备。6、AI技术广泛应用于游戏开发，2D美术资产AI生成占比超80%，3D辅助超30%，广告素材视频AI生成占比超70%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25~27年归母净利润为27.63亿元、32.26亿元、36.56亿元。根据可比公司25年调整后平均P/E 22倍，给予目标价27.50元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：流水不达预期风险；政策风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险

  

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