云南白药(000538):业绩符合预期,拟增特别分红-2025年半年报点评

#核心观点：1、云南白药2025年上半年实现营收212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润36.33亿元，同比增长13.93%；扣非归母净利润34.61亿元，同比增长10.40%。2、单Q2实现营收104.16亿元，同比增长7.59%；归母净利润16.98亿元，同比增长14.22%；扣非归母净利润15.74亿元，同比增长8.92%。3、工业收入占营业收入比重提升至40.01%，较2024H1上升2.6个百分点，工业收入增速达11.13%。药品事业群主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8%；健康品事业群营业收入34.42亿元，同比增长9.46%；中药资源事业群对外收入9.14亿元，同比增长约6.3%。4、核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长超20.9%；气血康口服液销售收入达2.02亿元，同比增长约116.2%；养元青洗护产品实现销售收入2.17亿元，同比增长11%。5、省医药公司实现主营业务收入121.64亿元，净利润3.51亿元，同比增长17.75%；非药业务销售同比增长10.6%；新特药专业药房业务销售同比增长57%。6、创新药聚焦核药发展，INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验；INR102治疗核药项目获得临床试验通知书。7、2025年特别分红总额拟为18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05%；公司2022年-2024年连续3年年度股息支付率超90%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润53.83/61.38/67.74亿元，同比增长13.34%/14.02%/10.36%，EPS为3.02/3.44/3.80元，对应PE19.45x/17.06x/15.46x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧

  

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