通合科技(300491):博物通达,迎AI时代机遇

#核心观点：1、通合科技在充电模块领域经历长期洗牌，2024年国内市占率前四，位于第一梯队。2、充电模块行业集中度大幅提升，主要供应商由2015年30多家下降至2023年10家左右。3、公司向智能电网和航空航天领域延展，产品包括电力电源、通信电源等，并拓展特种电源实现国产化。4、数据中心HVDC电源模块有望带来新成长曲线，技术具有共通性，结构类似充电桩。5、全球科技巨头推动高压直流成主流趋势，公司计划扩产，发行可转债募资不超过5.2亿元投资数据中心用供配电系统及模块研发生产，在建工程金额2025年上半年明显提速。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收13.3、16.9、21.9亿元，同比增长10%、27%、30%；归母净利润0.8、1.8、2.6亿元，同比增长233%、123%、48%。给予2026年PE 43x，目标价43.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：充电桩需求不及预期、海外业务开拓不及预期、行业竞争加剧、产品迭代进入放缓、新下游开拓不顺利、交易波动大、信息披露规范性需持续加强

  

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