重庆啤酒(600132):Q2所得税率影响盈利水平,原材料红利延续-半年报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入88.39亿元，同比-0.24%，归母净利润8.65亿元，同比-4.03%。2、25Q2营业收入44.84亿元，同比-1.84%，归母净利润3.92亿元，同比-12.70%。3、25H1销量180.08万千升，同比+0.95%，吨价4908元/千升，同比-1.2%，吨成本同比-2.4%。4、分产品：25H1高档收入同比+0.04%，主流同比-0.92%，经济同比+5.39%。5、分地区：25H1西北区收入同比+1.75%，中区同比-0.7%，南区同比-1.47%。6、25H1毛利率49.83%，同比+0.62pct，归母净利率9.79%，同比-0.39pct。7、25Q2所得税率同比+7.41pct至27.26%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年营业收入同比+0.7%/+2.4%/+2.7%至147/151/155亿元，归母净利润同比+8.2%/+4.5%/+5.0%至12.1/12.6/13.2亿元，对应PE分别为22X/21X/20X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

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