山西汾酒(600809):收入增长放缓,成本和费用升高-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；归母扣非净利润85.16亿元，同比增长1.27%。2、营收增幅较上年同期回落14.3个百分点，其中一季度营收同比增长7.72%，二季度同比增长0.45%，增速均大幅下降。3、营业成本同比增长5.53%，毛利率同比下降0.04个百分点至76.65%。4、期间费用率同比上升1.03个百分点，销售费用率上升1.15个百分点，销售费用同比增长19.1%。5、净利率同比下降1.47个百分点至35.57%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025、2026、2027年每股收益分别为10.34元、10.71元和11.61元，下调公司评级为“谨慎增持”。

  

   #风险提示：销售增长大幅放缓；产品结构下沉，盈利水平趋势性下行；成本和费用升高。

  

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