特变电工(600089):多线并举稳增长,共同推进业务向好发展

#核心观点：1、输变电业务景气持续，25H1营收235.4亿元，同比增长19.7%；国内市场签约273亿元，同比增长14%；国际市场签约9.2亿美元，同比增长88%。中标沙特电力公司项目总金额约164亿元，执行期7年，并计划在沙特建设变压器、电抗器制造工厂。2、新能源产品及工程业务承压，25H1营收同比下滑37.9%，毛利率同比下滑8.41个百分点，主要受多晶硅销量和价格下降影响。3、能源业务中，煤炭产品25H1营收同比下滑5.4%，毛利率同比下滑4.71个百分点；发电业务收入34.63亿元，其中火电发电收入20.28亿元，同比增长54%，新能源发电收入14.35亿元，同比增长5.45%。4、黄金业务25H1营收同比增长61.7%，毛利率同比提升4.01个百分点；预计今年黄金产量约3吨。5、新材料业务25H1收入33.4亿元，同比增长19.6%，毛利率为9.8%，同比下滑5.5个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为1002.09亿元、1110.90亿元、1255.20亿元，同比分别增长2.4%、10.9%、13.0%；归母净利润分别为61.59亿元、79.34亿元、95.32亿元，同比分别增长48.9%、28.8%、20.1%；首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：国际政治风险；电网投资不及预期；政策变化风险；招投标不及预期；市场竞争加剧风险；产品价格变动风险；电价波动风险等。

  

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