山推股份(000680):Q3收入增速略弱,归母净利润高增33.4％-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025前三季度公司实现营业收入104.88亿元，同比增长2.36%，归母净利润8.38亿元，同比增长15.67%；扣非归母净利润8.23亿元，同比增长24.40%。单Q3公司实现营业收入34.84亿元，同比增长1.04%，归母净利润2.70亿元，同比增长33.44%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长4.79%。2、Q3收入端增速略弱主要系海外特区影响，利润端高增预计主要系山重建机表现亮眼。3、2025Q3公司销售净利率7.8%，同比提升1.9个百分点，销售毛利率21.3%，同比提升2.6个百分点，主要系产品结构优化和降本增效效果突出。4、Q3期间费用率同比下降0.7个百分点，费用管控良好。5、山重建机2024年实现净利润2.0亿元，业绩表现亮眼，其挖机业务的注入将依托公司推土机渠道以及山东重工集团协同优势，成为公司新增长点。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.9亿元、16.0亿元、18.5亿元，当前市值对应PE 13倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期。

  

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