厦门钨业(600549):三季度业绩持续高增,各板块业务稳步推进-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入320.01亿元，同比增长21.36%；归母净利润17.82亿元，同比增长27.05%。2025年Q3单季度营业收入128.23亿元，同比增长39.27%，环比增长18.71%；归母净利润8.10亿元，同比增长109.85%，环比增长39.29%。2、钨钼业务2025年Q1-Q3实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47%；利润总额23.25亿元，同比增长20.13%。公司拥有三家在产钨矿企业和一家在建钨矿企业，在产钨矿山钨精矿年产量约12000吨。3、能源新材料业务2025年Q1-Q3实现营业收入130.59亿元，同比增长29.80%；利润总额6.12亿元，同比增长48.93%。钴酸锂产品销量4.69万吨，同比增长45%；动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36%。4、稀土业务2025年Q1-Q3实现营业收入43.33亿元，同比增长35.27%；利润总额1.85亿元，同比增长2.74%。磁性材料销量8177吨，同比增长29%。5、公司期间费用率下降，2025年Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.96%、2.33%、3.69%、0.59%。6、公司在韩国厦钨氧化钨生产基地项目已建成投产；厦门金鹭成都切削工具生产基地具备年产3000万件可转位刀具、400万件整体刀具和200万件超硬刀具产能；金龙稀土纳米级稀土氧化物产线项目建设1400吨纳米级稀土氧化物产线；海璟基地年产1.5万吨锂离子电池材料项目部分车间土建已完成竣工验收；宁德基地年产7万吨锂离子电池正极材料项目C、D车间已封顶；四川雅安磷酸铁锂一期项目已实现量产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.92亿元、32.72亿元、36.99亿元，对应PE分别为22.25倍、16.94倍和14.98倍。给予“增持”评级。

  

   #风险提示：经济波动影响需求和价格风险、行业政策变动风险、产业重点项目不及预期风险。

  

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