东宝生物:2023年包头东宝生物技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告

2023年包头东宝生物技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
CSCI Pengyuan Credit Rating Report

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
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中鹏信评【2024】跟踪第【86】号 01
2023年包头东宝生物技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到：包头东宝生物技术股份有限公司（以下简
本次评级 上次评级 称“公司”，股票代码：300239.SZ）主营明胶、胶原蛋白、空心胶
主体信用等级 A+ A+ 囊及其延伸品的研发、生产、销售，致力于推动上下游产业链融合
评级展望 稳定 稳定 发展，形成一定规模效应，公司明胶业务合作客户包括黄山胶囊、
东宝转债 A+ A+ 广生胶囊等，空心胶囊业务合作客户包括以岭药业、国药集团等行
业内知名企业，具备客户资源优势，2023 年公司明胶业务和空心胶
囊业务收入及盈利能力均有提升，带动公司当年营业收入及利润小
幅上升。同时中证鹏元也关注到公司在建项目存在收益不及预期的
风险，未来各产品线产能消化情况尚待观察，公司面临原材料价格
波动风险，以及需关注公司大股东股权质押风险等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2024.3 2023 2022 2021
总资产 27.55 27.42 23.08 21.12
归母所有者权益 16.84 16.58 15.29 14.23
总债务 6.07 6.05 3.29 1.81
营业收入 2.42 9.75 9.43 6.12
评级日期 净利润 0.28 1.27 1.15 0.36
经营活动现金流净额 -0.09 1.99 1.95 0.52
2024 年 6 月 3 日 净债务/EBITDA - -1.13 -0.87 -1.80
EBITDA利息保障倍数 - 21.23 28.27 21.01
总债务/总资本 24.01% 24.23% 15.79% 10.14%
FFO/净债务 - -52.66% -75.98% -32.54%
EBITDA利润率 - 23.73% 23.63% 16.39%
总资产回报率 - 5.93% 6.30% 2.62%
速动比率 3.78 3.55 2.23 1.30
现金短期债务比 - 6.71 3.26 2.21
联系方式 销售毛利率 20.84% 25.53% 24.74% 15.71%
资产负债率 30.23% 30.96% 23.93% 24.08%
项目负责人：马琳丽 注：公司 2021-2023 年净债务为负。
mall@cspengyuan.com 资料来源：公司 2021-2023年审计报告及未经审计的 2024年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：孙剑
sunj@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
优势
公司致力于推动上下游产业链融合发展，形成一定规模效应且拥有客户资源优势。公司主营明胶、胶原蛋白、空心
胶囊及其延伸品的研发、生产、销售，明胶是空心胶囊的主要原料，子公司青岛益青生物科技股份有限公司（以下
简称“益青生物”）负责的空心胶囊业务能与公司的明胶业务形成较好的产业链协同效应。公司明胶业务合作客户
包括黄山胶囊、广生胶囊等；空心胶囊业务合作客户包括以岭药业、国药集团等行业内知名企业，同时基于行业特
点及行业监管要求，公司与客户合作关系较稳定，未来订单获取有一定保障。
公司营业收入及利润均小幅增长。明胶业务和空心胶囊业务是公司的主要收入来源，2023 年公司明胶业务市场向好，
受产品售价提升影响，业务收入、盈利能力均有提升；同时公司空心胶囊业务当年延续了较好的销售形势，产品量
价齐升，收入及盈利能力亦同比增长，两项主要业务综合带动公司 2023 年营业收入及利润小幅提升，经营活动现金
流及 FFO均保持净流入。
关注
需关注公司在建项目收益实现及面临的产能消化风险。受建设进度、国家产业政策、市场变动等因素影响，公司在
建项目能否如期建成、实现预期收益存在不确定性；公司明胶、胶原蛋白产品目前产能利用率均不足；同时公司正
在扩建空心胶囊产品产能，相关在建项目包括新型空心胶囊智能产业化项目、本期债券募投项目新型空心胶囊智能
产业化扩产项目，其中新型空心胶囊智能产业化项目已于 2024 年 3 月建成并投入生产，该项目全面达产后将新增空
心胶囊产能 150 亿粒/年，本期债券募投项目设计年产 300 亿粒空心胶囊；公司有机肥产品也处于前期推广阶段，未
来公司各产品线产能消化情况尚待观察。
公司面临原材料价格波动风险。2023 年直接材料在公司营业成本中占比仍较高，同时主要原材料骨粒等采购价同比
上升，若未来原材料价格变动无法向下游及时、充分传导，将对公司盈利能力产生不利影响。
需关注公司大股东股权质押风险。截至 2024 年 3 月末，公司控股股东青岛国恩科技股份有限公司（以下简称“国恩
股份”，股票代码：002768.SZ）及第二大股东海南百纳盛远科技有限公司（以下简称“百纳盛远”）股权质押率高，
需关注其股权质押而面临的平仓风险。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司持续推进产业链纵向延伸，发挥规模效应，具有客户资源优
势，与主要客户合作关系较稳定，未来订单获取有一定保障，预计公司业务持续性较好。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
食品饮料企业信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支持评价方法和模型