*ST正邦:大华会计师事务所(特殊普通合伙)关于对深圳证券交易所《关于对江西正邦科技股份有限公司2023年年报的问询函》的回复

大华会计师事务所（特殊普通合伙）
关于对深圳证券交易所《关于对江西正邦科技股份
有限公司 2023 年年报的问询函》的回复
大华核字[2024]0011013122 号
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关于对深圳证券交易所《关于对江西正邦科技股份
有限公司 2023 年年报的问询函》的回复
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一、 大华会计师事务所(特殊普通合伙)关于对深 1-71
圳证券交易所《关于对江西正邦科技股份有
限公司 2023 年年报的问询函》的回复

大华会计师事务所（特殊普通合伙）
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大华会计师事务所(特殊普通合伙)
关于对深圳证券交易所《关于对江西正邦科技股份
有限公司 2023 年年报的问询函》的回复
大华核字[2024]0011013122 号
深圳证券交易所上市公司管理一部：
根据公司转来贵部《关于对江西正邦科技股份有限公司 2023 年年报的问询
函》公司部年报问询函〔2024〕第 115 号的要求，我所就问询函中提出需由会计师核查并发表意见的事项问题进行了认真分析及核查，现将所提事项问题回复如下：
问题 1.关于持续经营能力。因你公司持续经营能力存在不确定性，年审会
计师对你公司 2022 年度财务报表出具了带与持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见审计报告。2024年 4月 26日，年审会计师出具《江西正邦科技股份有限公司出具非标意见涉及事项影响已消除的审核报告》，认为 2022 年度审计报告中非标意见涉及事项的影响已消除。
年报显示，你公司 2021-2023 年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损
益的净利润均为负值，2021-2023年度经营活动产生的现金流量净额均为负值，2021-2023 年度营业收入逐年下降并且 2023年度营业收入较上年度下降 51.50%。2023年 4月 30日，你公司发布公告称，为锁定公司产品成本和产品销售价格，有效规避生产经营活动中因原材料和库存产品价格波动带来的风险，公司计划利用商品期货和商品期权进行套期保值业务操作。

问题 1-1：结合猪周期等行业因素以及重整完成后公司的经营策略，说明
净利润持续为负、经营活动产生的现金流量净额持续为负，营业收入逐年下降等情况是否表明你公司持续经营能力存在重大不确定性及判断依据。
【公司回复】
我国生猪价格随着市场供需关系的波动呈现明显的周期性波动特征，一般3—4 年为一个波动周期，并且大周期中也存在若干个小周期。2006 年以来，我国共经历 4 轮猪周期，前三轮猪价波动较为平缓。2018 年，因非瘟疫病使国内能繁母猪存栏大幅下降，供需错配造成了周期性价格波动，最终生猪供应减少并推高猪价，开启第四轮猪周期。最近一次猪周期发生于 2019 年，目前正处于新周期起步间的磨底过渡阶段，本轮周期猪价波动巨大。
由于非洲猪瘟的爆发，散户的防非能力远远落后于集团企业，基于对以往猪周期的经验判断，几大养殖企业集体错判，认为本轮行情可以持续到 2022 年甚至更长时间，故在 2019 年和 2020 年迅速上产能，结果因为疫病及肉价过高等原因导致消费严重不足（环比下跌超过 20%），新上产能过快和进口肉数倍增
长叠加在一起使得猪价在 2021 年 3 月份开始急转直下，一度肥猪价跌破 5 元/
斤，仔猪 50 元/头都无销路，2021 年行业大多亏损，公司也由于对行情的错判及未能在发现周期下行的关键节点及时止损调整策略导致历史性的巨额亏损。
2022年 6月公司资金链断裂，2022年 10月公司进入预重整程序，公司积极调整销售策略，通过提高仔猪的销售占比及提前出栏肥猪的方式快速回流资金。
2023 年，公司仔猪出栏占比六成左右，较 2022 年仔猪出栏占比提高了近 20 个
百分点。2023 年公司持续处于预重整及重整的重要阶段，在此期间，公司引入行业内优秀企业双胞胎集团作为产业投资人，同时招募了 16 位财务投资人，上述重整投资人合计为公司提供投资款 43.40 亿元，截至报告期末已到位 32.29 亿元。2023年12月15日，公司执行完毕《江西正邦科技股份有限公司重整计划》（以下简称“《重整计划》”）并终结重整程序。2023年 12 月 27日，公司变更控
股股东及实际控制人，公司治理层发生实质性变更。
2021 年度至 2023 年度，公司主要财务指标情况如下：
单位：亿元
项目 2023 年度 2022 年度 2021 年度
营业收入 69.92 144.15 476.70
经营活动产生的现金流量净额 -13.83 -54.68 -22.04
扣除非经常性损益后的归母净利润 -48.83 -115.41 -180.69
（1）公司重整执行情况
1）2023 年 12 月 15日，法院裁定正邦科技重整执行完毕，同时裁定子公司
正邦养殖及九家关联公司亦重整执行完毕。截至 2023 年 12 月 31 日，已申报且
经法院裁定无异议的需偿还债权金额为 268.37 亿元，根据《重整计划》规定，通过现金清偿、以股抵债、重整留债、领受信托份额方式化解，资产负债率大幅下降，从年初的 143.38%下降至年末的 53.97%，资产负债结构得到明显改善。
2）根据《重整计划》，通过资本公积转增股份引入重整投资人，2023 年度已收到重整投资人投资资金 32.29亿元，上述增量资金将用于补充公司经营流动资金，满足公司正常经营所需。
3）2024年 2月，随着法院债权裁定工作的推进，江西省南昌市中级人民法院（以下简称“南昌中院”）第四批次裁定债权金额约 4.42亿元，该部分债权也将根据《重整计划》按照以股抵债等方式予以清偿，进一步降低负债总额，改善财务状况。同时，根据《重整计划》，公司 2024 年 1 季度收到重整投资人资
金 8.80 亿元，剩余 2.31 亿元重整投资人资金预计将于 2024年收到。
（2）公司所处行业处于上升周期
1）生猪价格
我国生猪价格呈周期性波动，业内人士称之为“猪周期”。一般走势是：猪肉价格上涨―能繁母猪存栏量大增―市场生猪供应大增―猪肉价格下跌―养殖户大量淘汰母猪―生猪供应减少―猪肉价再上涨。生猪价格受生猪产能过剩、存栏量持续高位、市场供求关系等因素影响，价格变动幅度较大。

2023 年度，公司生猪出栏量较上年减少约 35%左右，仔猪出栏占比提高至六成左右。生猪市场价格持续低迷，使得公司主营业务仍处于亏损状态。公司在 2022年度大幅缩减产能的基础上，2023年继续清退低效的租赁厂、养户产能，经营效率较上年相对好转，毛利率由上期的-27.55%提升至本期的-14.32%。
近几年生猪市场价格如下图：
生猪出栏价（元/公斤）
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
注：数据来源于 wind
从上图可知，2023 年生猪价格持续低迷，徘徊在 15 元/公斤左右，截至本
函回复日，生猪价格没有继续下探，随着国家对生猪行业产能控制，且结合截
至 6 月 6 日的期货结算价格，2024 年 7 月、9 月、11 月、2025 年 1 月生猪期货
价格分别为 8.72 元/斤、9.05 元/斤、9.16 元/斤、9.04 元/斤，生猪期货市场表现
持续向好。2024 年进入本轮周期的第 4 个“亏损底”，是 2006 年以来首次出现
4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。总体来看，当前产业端预期为今年猪价反转确定性较强，预计生猪价格继续下跌的可能性较小。
2）饲料成本
我国饲料生产加工行业已逐渐进入成熟阶段，市场竞争日趋激烈，毛利率相对稳定，主要受大宗农产品（豆粕、玉米）等原材料价格影响较大，近几年主要原材料豆粕价格及玉米价格趋势图如下：

市场价:豆粕(元/吨)
6000
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
市场价:玉米（元/吨）
3000
2800
2600
2400
2200
2000
注：数据来源于 wind
从上图可知，豆粕、玉米价格在 2024 年呈现下跌趋势，将有利于公司生猪养殖成本的下降，将大大改善公司经营利润。
综上，公司所处行业预计处于上升周期，将驱动公司业绩持续提升。
（3）控股股东对上市公司支持
2023 年 12 月 27 日，江西双胞胎农业有限公司（以下简称“双胞胎农业”）
成为公司控股股东，作为在行业内优秀的生猪养殖及饲料生产销售企业，双胞胎集团在技术研发、技术服务、生产技术和工艺、成本控制、供应链体系、市场开拓能力、精细化管理、管理团队、资金、IT、数智化建设等方面拥有先进的技术及丰富的资源，目前上述优势及资源已逐步导入上市公司，同时，双胞胎集团将继续在从原料采购、融资担保、资金拆借等方面持续支持上市公司的发展。
双胞胎集团长期深耕农牧产业，现有子公司 400 多家，员工 2 万余人，涵
盖了饲料、养猪、屠宰及肉食品等多个领域；双胞胎集团具备管理及快速恢复上市公司养殖场、饲料厂良性运营的丰富经验，能够帮助上市公司快速改善运营效率；作为江西本土优质企业，双胞胎集团充分发挥自身与上市公司在生