山西证券:2025年度山西证券股份有限公司跟踪评级报告

招商证券2022年年
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2025 年度山西证券股份有限公司
跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 1018 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2025 年 6 月 24 日至 2025 年 10 月 8 日。主体评级有效期
内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 6 月 24 日

本次跟踪主体 山西证券股份有限公司
本次跟踪主体评级结果 AAA/稳定
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司的主体信用状况进行跟
踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体上次评级结论，主要基于山西证券股份有限公司（以下简
称“山西证券”或“公司”）较强的股东实力、区域竞争优势、畅通的融资
评级观点 渠道等正面因素对公司业务发展及信用水平的良好支撑作用；同时，中诚信
国际关注到，行业竞争日趋激烈、市场波动对盈利稳定性构成压力、未决诉
讼的赔偿风险和预计负债计提、投行子公司合规经营情况对公司经营及信用
状况形成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，山西证券股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将
保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。
可能触发评级下调因素：公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；财务
状况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；外部支持能力及意愿大幅
弱化。
正 面
公司控股股东为山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）综合实力较强，与公司业务协同度较
高，实际控制人为山西省财政厅，公司在必要时可以获得山西金控和山西省财政厅的支持
公司持续深耕山西市场，山西省内机构和零售客户资源丰富，特别在经纪业务、投行业务具有区域与品牌优势
作为A股上市公司，公司融资渠道包括银行授信、债券发行、同业拆借和股票市场再融资等，备用流动性较充足
关 注
随着国内证券行业加速对外开放、放宽混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方式增强自身
实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融机构的激烈竞争
宏观经济和证券市场的波动性对公司经营稳定性及持续盈利水平构成一定压力，营业收入受仓单业务规模持续
收缩影响呈现下降趋势，投资相关收益整体较弱，盈利水平仍有提升空间
子公司中德证券有限责任公司涉及重大未决诉讼、证监会行政处罚和警示函，未来需持续关注公司对未决诉讼的
赔偿风险和预计负债计提，以及投行业务合规经营情况
项目负责人：许文博 wbxu@ccxi.com.cn
项目组成员：苗 祺 qmiao01@ccxi.com.cn
盛雪宁 xnsheng@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
财务概况
山西证券 2022 2023 2024
资产总额（亿元） 829.09 775.90 806.61
股东权益（亿元） 178.43 181.53 182.93
净资本（母公司口径）（亿元） 106.89 121.67 116.73
营业收入（亿元） 41.61 34.71 31.52
净利润（亿元） 5.67 5.92 6.91
综合收益总额（亿元） 5.75 6.12 7.05
平均资本回报率（%） 3.19 3.29 3.79
营业费用率（%） 45.99 59.03 65.95
风险覆盖率（%） 160.32 216.38 206.26
资本杠杆率（%） 13.80 14.58 16.01
流动性覆盖率（%） 134.65 157.08 144.26
净稳定资金率（%） 176.65 143.76 147.10
注：1、以下分析基于公司提供的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2022 年、2023 年和 2024 年财务报告，其中 2022 年财务数
据为 2023 年审计报告期初数，2023 年财务数据为 2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据为 2024 年审计报告期末数，已审计的财务报告审
计意见类型均为标准无保留意见；2、报告中对净资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描述和分析均采用母公司口径数据；3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。
同行业比较（2024 年数据）
公司名称 总资产（亿元） 净资本（母公司口径） 净利润 平均资本回报率 风险覆盖率
（亿元） （亿元） （%） （%）
山西证券 806.61 116.73 6.91 3.79 206.26
华福证券 915.17 147.13 7.15 4.42 369.59
国海证券 595.91 162.25 5.11 2.24 411.42
注：“华福证券”为“华福证券有限责任公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。
资料来源：公司提供及公开信息，中诚信国际整理
评级模型
注：
外部支持：山西证券控股股东为