甘肃能化:甘肃能化股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

甘肃能化股份有限公司相关债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【472】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

甘肃能化股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：甘肃能化股份有限公司（以下简称“甘
肃能化”或“公司”，股票代码：000552.SZ）为甘肃省属上市煤炭
主体信用等级 AAA AAA 企业， 跟踪期内公司保持了较强的区域竞争力、较好的主业获现能
评级展望 稳定 稳定 力和行业内相对较低的杠杆水平，同时煤电联营布局持续优化、煤
能化转债 AAA AAA 化工业务增量空间可观。同时中证鹏元也关注到，2024 年因市场行
情走弱、煤炭价格震荡下行，公司煤炭产销量价齐跌，业务收入和
利润规模有所下降，煤炭业务始终面临安全生产风险，公司重大资
产重组后对治理体系和业务管理体系进行了重建，运行效果及影响
有待继续观察，公司继续推进较多大型项目建设，资金支出压力或
将加大，且项目收益有待观察等风险因素。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 27 日 总资产 335.44 333.61 308.33 271.80
归母所有者权益 171.65 168.81 160.11 128.94
总债务 -- 77.79 59.06 55.73
营业收入 19.16 96.04 112.59 122.61
净利润 0.49 12.15 17.43 31.95
经营活动现金流净额 -1.17 21.11 18.50 50.65
净债务/EBITDA -- 0.66 -0.58 -0.64
EBITDA利息保障倍数 -- 11.58 13.07 16.38
总债务/总资本 -- 31.02% 26.42% 29.49%
FFO/净债务 -- 65.48% -79.92% -83.45%
EBITDA利润率 -- 34.19% 35.15% 43.11%
总资产回报率 -- 5.14% 8.02% 19.40%
速动比率 1.11 1.09 1.51 1.30
联系方式 现金短期债务比 -- 4.00 8.68 4.02
销售毛利率 21.08% 32.88% 35.89% 46.94%
项目负责人：胡长森 资产负债率 47.59% 48.14% 46.67% 50.98%
huchs@cspengyuan.com 注：表中净债务/EBITDA、FFO/净债务为负数，系净债务为负数所致。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：马琳丽
mall@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 跟踪期内，公司保持了较强的区域竞争力，未来煤炭主业仍有上升潜力。 2024 年公司原煤产量达到 1,907.21 万吨，
占甘肃省的 28.72%，仍为省内产量最大的煤炭企业。截至 2024 年末，公司煤炭在建产能为 690 万吨/年，其中景泰
白岩子矿焦煤资源蕴藏丰富，煤种稀缺，煤质优良，产能 90万吨/年且已进入联合试运转阶段。随着煤炭板块在建产
能的逐步释放，公司煤炭主业仍有增长潜力。
 保持了较强的主业获现能力和行业内相对较低的杠杆水平。公司煤炭业务保持了较强的获现能力，2024 年公司经营
现金净流入 21.11亿元，流入规模同比扩大，现金流仍较为充沛，对债务利息的保障程度较高；从资产负债率来看，
2024 年末公司资产负债率为 48.14%，显著低于行业平均水平，财务安全性仍较好。
 煤电联营布局持续优化，煤化工业务增量空间可观。为优化煤电主业布局，公司大力推进电力板块项目建设，目前
在建及拟建的电力装机容量超过 400 万千瓦；化工板块清洁高效气化气项目设计以煤为原料生产合成氨、尿素、三
聚氰胺和液体肥料等产品，具有相对成熟的市场销售网络和稳定的客户。目前项目一期已进入联合试运转阶段并开
始产出合成氨、尿素等产品,二期已完成设备招采并正在进行装置施工。
关注
 仍需关注安全生产风险及安全生产管理改进状况。2025 年以来，公司已发生两次安全事故，暴露出公司在安全生产
管理方面存在一些问题，受事故影响的金河煤矿、王家山矿一号井停产后均尚未复产，两次事故导致的直接经济损
失及潜在的停产、整改支出暂未对公司生产经营造成重大影响，但仍需持续关注停产矿井的复产进度、事故调查及
后续处置结果、公司安全生产管理的改进状况。
 2024 年公司业绩小幅下降，且同时推进较多大型项目建设，资金支出压力或将上升，项目效益有待观察。目前公司
收入结构较为依赖煤炭业务，2024 年因市场行情走弱、煤炭价格震荡下行，煤炭业务板块收入及毛利率有所下降，
致使公司整体营业收入及净利润均有所下降。公司产业链条不断延伸并新增较多大型电力及煤化工项目，总投资规
模合计超过 200 亿元。由于项目投资规模普遍较大，建设工期较长，能否如期建设完工并投入使用不确定因素较多，
同时项目建成后的行业竞争环境和景气程度尚未可知，能否产生预期收益有待观察。
 重组后的治理体系和业务管理模式运行效果有待观察。重组后公司资产规模、产业布局、人员结构和管理模式均发
生了一定变化，根据上级组织安排以及任期届满，2025 年 5月，公司进行了换届选举，管理层发生了一定变化。考
虑到公司重组以来时间较短，整合资产规模较大，且管理层发生了一定变动，重建的治理体系和业务管理模式运行
效果、新任管理层的履职情况及其对公司经营绩效的影响仍有待继续观察。
 公司存在一定的或有负债风险。截至 2024 年末，公司尚存在未决诉讼相关事项，未来若判决结果对公司不利，存在
偿付风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司煤炭资源储量丰富，具有完整的煤炭产、供、销业务体系，
同时具备瓦斯发电、热电联产业务能力，预计公司煤电业务持续性较好，未来随着在建的煤化工项目投产，有助于
发挥其产业协同优势，推动煤-电-化一体化经营体系建设，提升公司整体竞争力和抗风险能力。
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称