正元智慧(300645):蓄势待发

转型校园IoE综合服务商。

   近10年来,移动互联网、云计算、大数据、人工智能等多重技术不断在校园渗透,对教学、生活、科研、后勤等各环节的效率提升明显,未来5G、物联网新一轮技术革命对校园管理提出了更高要求。

   公司已具备将高校原有独立的学工系统、人事系统、教务管理系统、资产管理系统、图书馆系统等集成打通的能力,既使学生的学习、生活更为便捷,又能满足管理者高效和精细化的管理需求。

   业务空间有望扩大10倍。

   转型后公司涉足的2B和2C市场空间合计为200亿元左右,较原校园一卡通市场提升10倍。

   2B领域:校园IoE领域每年市场空间超过80亿元,较传统校园一卡通10-20亿元的年市场空间提升4倍以上。

   2C领域:在智慧宿舍、热水运营、智能水电计量、智慧洗衣等领域推出物联网产品和解决方案,年市场空间为100亿元级别。

   高研发投入奠定增长基础。

   公司极为重视研发投入,预计2019年研发总投入接近1亿元,同比增速约为40％,较2016年约增长120％,连续三年研发/收入占比超10％,2019更是达到14％。

   我们认为公司持续的研发投入,将不断丰富和打磨"易校园"APP各功能模块的性能,逐步构建起学生、学校全生命周期的高效服务平台,注册用户数3年内有望超1000万人,为业绩持续高速增长奠定基础。

   投资建议预计公司2019-2021年净利润分别为5000万元、7000万元和10500万元,对应EPS分别为0.40、0.56和0.83元,2019-2021年PE分别为44.9倍、32.1和21.6倍,首次覆盖,给与公司"买入"评级,考虑到公司良好成长性,给与目标价22元,或对应2020年40倍PE。

   风险提示:高校信息化投入低于预期;公司2C转型进度低于预期