烽火通信(600498):增长或继续承压,扩容期改善可期-三季点评

事件描述10月30日,公司公布2020年三季报。报告期内,公司实现营收158.25亿元,同比下滑10.97％;实现归母净利润2.77亿元,同比下滑55.22％;实现扣非净利润2.49亿元,同比下滑58.32％。

   事件评论疫情＆光纤集采砍价抑制增长:处于武汉疫区,公司H1业务开展受较大影响,预计下半年仍处于恢复过程中。2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑。单三季度,公司实现营收63.85亿元,同比上升10.29％,环比小幅下滑2.19％。

   受美方实体清单影响,中期增长仍存压力:2020年5月,南京烽火星空被美方列入实体清单,中期维度来看,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,对公司产品交付能力带来一定影响,从历史来看网安业务为公司的利润的主要来源之一。

   毛利率短期承压,5G扩容期改善可期:单三季度公司毛利率为21.42％,同比下滑3.36pct,或受运营商5G承载网设备集采招标压价及光纤光缆业务中标价格同比下滑影响,未来升级扩容时高毛利率产品占比或提升,毛利率有望得到改善。费用端,2020Q3公司期间费用率为19.67％,同比改善3.14pct。综上,单三季度公司实现归母净利润2.22亿元,同比增长15.61％;扣非净利润2.03亿元,同比增长11.97％。

   盈利预测及投资建议:2020年疫情＆光纤集采砍价或拖累公司全年营收增长。受美方实体清单影响,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,中期增长仍存压力。公司毛利率面临短期承压,但迈入5G扩容期或迎来改善,费用端整体呈现改善趋势。预计公司2020-2022年归母净利润为6.93、10.52和12.74亿元,对应PE40、26和22倍。

   风险提示1.受美方制裁影响,公司产品交付或出现困难;2.传输设备扩容期份额或出现下滑。