博思软件(300525):业绩符合预期,医疗电子票据持续发力-2020年报点评

事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收11.36亿元,同比增长26.43％;归母净利润1.62亿元,同比增长51.42％;扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长30.12％。公司同时发布2021年一季报,实现营收1.34亿元,同比增长85.71％;归母净利润-0.37亿元,同比增长19.16％。

   主业持续推进,医疗电子票据加速发力:2020年,公司软件开发与销售实现收入2.75亿元,同比增长10.97％;另一方面,公司技术服务实现营收7.79亿元,同比增长36.31％。报告期内,公司以财政电子票据、财政管理、政府采购平台等为代表的产品加速推进。其中财政电子票据业务已经覆盖财政部及28个省份,累计近3,000家二级以上医院;在非税缴款方面,非税电子化改革已覆盖全国22个省份。公司综合毛利率为63.55％,相比2019年略有下降。

   费用率控制得当,现金流维持较高质量:公司在2020年持续加大市场营销和人员投入,致使销售费用和管理费用分别同比增长13.64％和22.78％,但占营收比重则为15.25％和14.22％,相较于2019年有所减少。另一方面,公司经营性现金流净额为1.85亿元,同比增长61.18％,和净利润比重为1.14:1,继续维持较好的业绩质量。

   一季度营收复合增速为27.83％,仍有较强季节性:今年一季度公司营收实现较大幅度增长,一方面是因为去年同期受疫情影响业务开展有所延后,同时今年主业有序推进,三年复合增速达到27.83％。由于公司营收受财政预算支出影响,仍存在较强季节性,一季度占全年比重较低。

   投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS等创新模式。预计2021、2022年EPS分别为0.74元、0.93元,买入-A评级。

   风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期,(2)市场竞争风险。