鼎汉技术(300011):业绩不及预期,加大新产品推广力度-三季点评

3Q21业绩低于我们预期

   公司公布1-3Q21业绩:收入8.75亿元,同比增长1.7％;归母净利润-0.3亿元,同比减少151.4％,对应每股盈利-0.05元。

   单季度来看,3Q21收入2.84亿元,同比降低10.6％,归母净利润-0.42亿元,同比下降228.8％。

   业绩低于我们的预期,主要由于项目建设延期导致投标和交付推后。

   3Q21毛利率降幅较大,加大新产品拓展力度致费用率上升。1-3Q21公司综合毛利率为34.2％,同比降低0.1ppt,3Q21综合毛利率为28.8％,同比下降6.6ppt。由于规模效应趋弱及加大新产品推广力度,3Q21期间费用率同比上升6.9ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加2.8/2.4/0.8/0.9ppt。

   净利率同比下降,现金净流入同比稳定。1-3Q21/3Q21公司净利率分别同比下降10.1/25.0ppt至-3.4％/-14.8％,主要由于1-3Q20公司获得金融资产公允价值变动收益0.54亿元。3Q21公司经营现金净流入0.12亿元,同比基本持平。

   发展趋势

   轨交行业整体需求偏弱。根据国铁集团数据,1-3Q21铁路固定资产投资5,102亿元,同比减少7.8％,1至3季度投资增速逐渐趋缓。同时,1-3Q21城轨竣工里程和车辆招标均同比有所减少,零部件市场招标需求整体偏弱,行业资本开支和后市场需求仍待恢复。

   加大新产品研发和推广力度。公司与广州地铁形成战略合作,轻量化交流辅助电源新产品已完成考核目标,7月30日中标重庆轨道交通4号线二期采购项目,金额5,120万元。相关产品相较于传统类型产品减重约50％、体积减少约30％,工效提升约5ppt,符合节能降耗、降低成本的行业发展趋势。

   盈利预测与估值

   我们维持2021/2022年EPS预测0.15/0.19亿元。当前股价对应2021/2022年44.6/36.7倍P/E,我们维持目标价7.33元,对应2021/2022年48.9/38.6倍P/E,有7％上行空间。维持中性评级。

   风险

   新业务拓展不及预期,下游招标不及预期。