国元证券(000728):财富管理转型加速,投行业务表现亮眼-公司年报点评

【事件】2021年业绩:实现营业收入61.1亿元,同比+34.9％;归母净利润19.1亿元,同比+39.4％;对应EPS0.44元,ROE9.9％。其中四季度单季实现营业收入24亿元,同比+141.2％。归母净利润5.8亿元,同比+101.3％。公司各项业务表现均衡,其中投行业务持续保持较高增速。

   加速财富管理转型,提升数字化财富管理平台建设。2021年,公司实现经纪业务收入11.8亿元,同比+16.6％,占营业收入比重+19.3％。2021年全市场日均股基交易额1.1万亿元,同比+24％。截至2021年底,公司两融余额178亿元,同比+14.9％,市占率稳定在1.0％。公司加速财富管理转型升级,创新投顾产品,提升投顾团队水平;坚持科技赋能,加强线上线下联动。2021年公司代销金融产品业务净收入0.84亿元,同比+85.9％,占经纪业务收入比重7.1％。

   投行业务表现亮眼,抢抓北交所项目。2021年公司实现投行收入9.5亿元,同比+52.8％,其中第四季度单季投行业务收入6.0亿元,同比+230.4％。第四季度IPO募资金额大幅提升推动全年投行收入增长。2021年公司股权主承销规模180亿元,股权业务承销规模同比+22％,排名第17;其中IPO14家,募资金额85亿元,第四季度单季募资金额64亿元;再融资12家,承销规模95亿元。债券主承销规模121亿元,同比-45％,排名第68;其中公司债、企业债承销规模分别为94亿元、18亿元。IPO储备项目55家,排名第17,其中主板7家,创业板7家,科创板4家,北交所12家。

   资管转型持续推进,运营能力逐步加强。2021年公司实现资管业务收入1.1亿元,同比+27.8％。公司资产管理规模384亿元,同比-28％。公司按照资管新规要求,顺利完成四只大集合产品公募化改造;并逐步实现投研一体化,主动管理能力稳步提高;同时打造券商资管数字化平台,加强机构销售与渠道拓展,投资者数量同比有较大增长。

   权益投资转型升级初见成效,固收业务表现良好。2021年公司实现投资净收益(含公允价值)10.9亿元,同比+29.3％。其中第四季度单季投资收益(含公允价值)3.8亿元,同比+334.3％。公司权益投资业务以合规风控为约束,在稳健发展和转型升级方面成效初显;固定收益业务在2021上半年抓住了配置机会,为全年业绩表现良好打下坚实基础。

   【投资建议】我们预计公司2022E-2024E年每股净利润分别为0.49、0.58、0.67元,每股净资产分别为7.73、8.11、8.53元。参考可比公司估值水平,我们给予其2022年1.1-1.2xP/B,对应合理价值区间为8.50-9.28元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。