三星新材(603578):龙头地位不断增强,玻璃门主业超预期增长-2021年报点评

22Q1营收+28.97％,扣非归母净利润0.31亿元同比+56.15％

   22Q1公司实现营业收入2.62亿元,同比+28.97％;实现归母净利润0.34亿元,同比+39.59％,扣非归母净利润0.31亿元,同比+56.15％。根据我们的测算,剔除新合并公司青岛伟胜影响,公司22Q1玻璃门主业收入同比增长约42％。玻璃门主业营收继续高增,超出市场一致预期。?成本端压力有所缓解,公司净利率边际改善

   受21年原材料上涨影响,公司21Q3-Q4成本端承压,毛利率分别为13.22％、13.81％;净利率仅7.05％、6.04％(含青岛伟胜)。考虑公司原材料成本构成为玻璃(占比50％+)、铝(占比约15％)和PVC(占比约15％),22Q1随着主要原材料价格改善,叠加规模效应降低成本,公司盈利能力已现向上拐点,净利润增速大幅高于营收增速,毛利率增至18.05％,净利率达12.83％。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年营业收入分别为10.28/12.65/15.73亿元,对应增速分别为24.51％/23.01％/24.33％;归母净利润分别为1.39/1.87/2.46亿元,对应增速分别为41.07％/34.86％/31.19％。对应PE分别为13.22x/9.80x/7.47x。

   风险提示

   新客户拓展不及预期,原材料价格波动风险。