万丰奥威(002085):轻量化业务贡献增量,盈利能力改善超预期-公司2022年中报点评

事件:公司发布2022年中报,2022年上半年公司实现营收72.24亿元,同比+30.23％,实现归母净利润3.51亿元,同比+50.47％,其中22Q2公司实现营收37.33亿元,同比+33.73％,实现归母净利润1.74亿元,同比+169.05％。

   对此我们点评如下:

   营收端:22Q2营收同环比皆正增长,表现亮眼。2022年上半年公司实现营收72.24亿元,同比+30.23％。其中汽车金属部件轻量化业务实现营业收入63.63亿元,同比+33.79％,贡献了主要的增量,通航飞机制造业务实现营业收入8.61亿元,同比+8.85％。22Q2单季度实现营收37.33亿元,同比+33.73％,环比+6.90％。考虑到二季度国内汽车产业链因疫情受损较为严重,公司主要客户上汽系、特斯拉等都出现停产现象,我们认为公司二季度的营收表现十分亮眼。预计原因主要有两个方面:①汽车节能减排对轻量化的需求快速提升,带动公司轻量化产品放量;②原材料价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。

   利润端:22Q2毛利率及期间费用率同比都出现改善,带动盈利能力大幅提升。22H1公司实现归母净利润3.51亿元,同比+50.47％,22Q2公司实现归母净利润1.74亿元,同比+169.05％,表现较收入端更好,二季度公司毛利率同比小幅改善,同比+0.71pct,但是环比-2.34pct。预计与二季度上海疫情有关,公司在上海有轻量化及涂覆工厂因疫情停产,上海以外工厂虽然正常生产,但是客户停产也导致销售不畅。22Q2期间费用率同比-3.57pct,改善较为明显,主要是管理费用率同比-1.49pct,财务费用率同比-1.38pct。

   确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为"全球汽车金属轻量化推动者",现已形成"镁合金-铝合金-高强钢"等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时,公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用,公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一,在北美的镁合金市场占有较大份额,公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场,有望实现快速增长。2020年公司收购飞机工业55％的股权,核心资产为钻石飞机,正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。

   2021年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者,共同加速国内通航市场的开拓,撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展,《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要(2020-2035年)》等一系列政策颁布,通用航空产业未来发展开始提速,未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极,为公司发展打开更大的空间。

   盈利预测:在22Q2上海疫情的影响下,公司盈利改善超出我们预期,保持公司营收预测不变,上调公司盈利预测。预计公司2022-2024年营收依次为143.3亿元、156.2亿元、171.7亿元,同比增速依次为15.2％、9.0％、9.9％。归母净利润依次为7.4亿元、8.5亿元、9.3亿元,同比增速依次为120.5％、15.2％、9.6％。对应当前市值,PE分别为20.8、18.1、16.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国内乘用车销量不及预期;原材料价格持续维持高位;镁合金市场开拓不及预期;通航飞机业务发展不及预期;商誉减值风险;信息披露风险