绿盟科技(300369):疫情影响短期节奏,看好行业后续景气回报-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现收入8.34亿元,同比增长8.11％;

   实现归母净利润-2.16亿元,与上年同期相比出现亏损(2021H1为842万)。

   持续加大投入夯实公司发展基础,期待H2及全年利润增长。分业务来看,2022年上半年安全产品收入5.3亿元,同比增长1.7％;安全服务收入2.9亿元,同比增长23.9％。分行业来看,金融/电信运营商/能源及企业/政府、事业单位及其他实现收入1.4/2.1/2.2/2.7亿元,同比增长-18.6％/34.8％/41.5％/-8.4％。

   2022年H1公司整体毛利率60％,相比上年同期下降7.2个百分点,主要原因在于供应链受影响,原材料成本增加,同时公司为提高交付服务质量,交付投入加大,导致营业成本有所上升。上半年公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用相比去年同期分别增长22.1％/19.1％/58.2/837.3％,疫情影响收入确认叠加公司投入的加大,各项费用率均有所上升。由于公司销售业务存在季节性分布特点,营业收入主要体现在下半年,同时公司研发、市场等投入具有前置性特点,且在年度内相对均匀支出,导致公司上半年利润相对承压,期待下半年尤其第四季度的业绩追赶,看好公司全年收入及利润的增长。

   网络安全发展正当时,公司行业领先地位优先受益:2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规正式落地实施,我国网络安全行业规模不断扩大;根据IDC预测,中国网络安全IT支出规模2021-2026年CAGR约为21％。公司在中国响应和编排软件市场占有率连续十一年排名第一(2021年市占率为17.9％);在中国硬件WAF市场占有率连续三年排名第一(IDC首次发布市场份额报告至今)。未来在数字经济加速建设的推动下,网络安全作为其基础性保障底座有望实现快速的发展,公司依托其行业领先的地位及市占率优势,有望深度受益于行业的持续向好。

   股权激励促核心员工积极性,提供坚实增长预期。公司于2022年7月18日审议通过了2022年股票期权激励计划的相关议案,确定以9.76元/份的行权价格向313名公司骨干业务(技术)人员授予1581万份股票期权,考核2022-2024年净利润相比2021年增长率目标值为20％/40％/60％,复合增速约为17％。

   盈利预测与评级:维持22-23年营收预测32.9/40.8亿元,新增24年营收预测50.2亿元;考虑到上游原材料成本上涨、公司研发投入持续增长等因素,下调22-23年归母净利润预测至4.0/4.8亿元(下调幅度-28.3％/-36.3％),新增24年归母净利润预测5.8亿元;22-24年EPS分别为0.50/0.61/0.73元,对应PE分别为19x/16x/13x,维持"增持"评级。

   风险提示:网络安全产业发展不及预期,市场拓展不及预期。