绿盟科技(300369):Q3收入增长加速,利润端有望获得改善-季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入13.88亿元,同比增长12.64％;归母净利润-2.54亿元,同比下降738.42％,扣非后归母净利润-2.78亿元,同比下降450.81％。

   点评:Q3收入增长加速。公司Q3实现营业收入5.53亿元,同比增长20.23％,较Q2收入同比负增长的情况改善明显。Q3归母净利润-0.38亿元,同比增长0.75％,扣非后归母净利润-0.55亿元,同比下降16.82％,我们认为公司第三季度利润侧的好转受益于Q3收入增速的回升。

   毛利率同比下降但环比改善。公司前三季度毛利率为60.71％,与去年同期相比下降7.16pct,我们认为主要与公司收入结构调整有关:一方面,根据公司半年报,公司安全服务增速快于安全产品增速,且公司安全服务毛利率同比下降幅度更大;另一方面,根据公司公告,公司前三季度硬件成本和交付投入增加,我们认为或与部分项目收入确认与成本发生时间不匹配有关。考虑到公司Q3毛利率已出现环比改善趋势(较Q2提升3.96pct),我们预期随着Q4收入确认的增加,公司毛利率有望获得进一步提升。

   费用增长呈现放缓趋势,投入向销售端侧重。公司Q1至Q3三大费用合计同比增速分别为49％/22％/14％,增速持续降低。其中销售费用同比增速分别为50.36％/5.59％/26.56％,研发费用同比增速分别为62.14％/52.38％/-2.53％,费用投入力度向销售端倾斜。

   整体而言,我们预期Q4收入增长态势有望保持,伴随费用增速进一步放缓,利润有望获得改善。

   考虑到公司前三季度的收入增长节奏较去年同期放缓,同时费用增长呈现减速趋势,我们调整此前盈利预测,预计公司22-24年营收31.31/39.13/48.92亿元(原预测32.09/40.11/50.14亿元),归母净利润3.18/4.66/6.37亿元(原预测3.08/5.32/7.33亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复导致业务开展收到影响;核心技术人才流失;受宏观经济影响下游采购需求下降;行业竞争加剧等风险等