维峰电子(301328):国内工控连接器领先厂商,积极布局汽车及新能源领域-公司深度报告

公司以工控连接器起家,积极向汽车及新能源领域拓展布局。公司成立于2002年,成立之初主营排针、排母、牛角等基础产品。此后公司不断推出优质工控连接器产品,2010年开发汽车电子系列产品,2015年起陆续推出用于太阳能逆变器产品,目前形成工控、汽车、新能源三大业务线。公司2021年营收同比增长49.4％至4.09亿,归母净利润同比增长64.1％至1.00亿,其中工控、汽车、新能源业务营收占比分别为73％、14％、11％,公司综合毛利率45.7％远高于行业平均水平。公司下游客户涵盖泰科、汇川、比亚迪、阳光能源等行业龙头企业,且客户群仍不断扩大,随着工控国产化进程加速、汽车/新能源领域高景气,公司产能扩充,将迎来新一轮高速增长。

   工业自动化及智能化推升工控需求,本土厂商迎新一轮国产替代机遇。工控连接器广泛应用于伺服电机、PLC、工业机器人等各类工业生产设备。随着工业的自动化、智能化升级,2022年全球及中国工业自动化市场规模分别为2300亿美元和2816亿元。而工控连接器作为基础器件,随着工控领域的快速发展需求持续走高,2021年全球工控连接器市场规模接近百亿美元,未来有望继续保持快速增长势头。目前工控连接器国产化率低,海外龙头企业积淀深厚,具有先发优势,全球工控连接器CR5超65％,以欧美日厂商为主。随着市场对供应链安全的关注及国内工控领域的快速发展,公司作为本土主打工控连接器领先厂商望充分受益于国产替代发展机遇。

   汽车电动化及智能化打开连接器广阔市场空间,公司积极布局汽车领域望获高速增长。据B＆A,21年全球汽车连接器市场规模同比增长20.6％至171亿美元。随着汽车电动化及智能化的发展,单辆汽车连接器价值量将有望迎来2000-3500元的显著提升。而伴随着智能电动汽车渗透率不断提升,终端需求保持高速增长态势,据SMM及IDC预测到2025年全球及中国新能源汽车出货量将分别增长至接近2000万辆和1300万辆,料想相应汽车连接器未来市场空间相当广阔。公司汽车连接器主要应用于新能源汽车"三电"系统、车载媒体设备、高清影像系统等场景,已进入了以比亚迪为代表的大型车厂直供体系,并积极布局Fakra等高速高频领域,进一步为公司打开新的增量成长空间。

   光伏等新能源行业高景气,公司积极深耕并扩宽下游客户望延续高速增长。据CPIA,21年全球及中国光伏新增装机量分别增长29％/22％至170GW和55GW,预计到25年乐观情况下将分别增长至330GW和110GW,CAGR高达18％/19％,而对应到光伏连接器需求量分别为9.43亿/3.14亿对,22-25年CAGR14％/7％。公司生产的新能源连接器以光伏逆变器连接器为主,下游客户以阳光电源、固德威、艾罗能源、SMA、Solarage等逆变器设备厂商为主。随着光伏等新能源下游需求持续旺盛,公司积极扩展客户群,未来有望保持高速增长势头。

   投建建议:首次覆盖,给予"增持"评级。公司是国内领先的工控连接器厂商,同时积极布局汽车及新能源领域,形成三大业务线。随着全球工业自动化智能化、电动汽车和新能源等行业的快速发展,国产替代进程加速推进,公司有望充分受益于产品布局及国产化红利,我们预计公司2022/23/24年营业收入为5.12/7.24/10.13亿元,归母净利润为1.22/1.82/2.49亿元,对应EPS为1.67/2.49/3.40元,对应当前股价PE分别为49.9/33.5/24.5倍。考虑到公司工控连接器业务将保持快速增长,汽车/新能源领域持续发力打开新的成长空间,后续业绩有望保持高速增长趋势,首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期,新产品研发不及预期,客户拓展不及预期,产能扩张不及预期。