盛新锂能(002240):非洲锂矿投产在即,矿山增储扩充潜力-深度跟踪报告

公司锂盐产能持续扩张,远期年产能达13万吨。公司现有7万吨锂盐年产能,其中致远锂业现有2.5万吨/年碳酸锂产能及1.5万吨/年氢氧化锂产能,遂宁盛新3万吨/年氢氧化锂产能已于2022年1月成功投产。根据公司公告,公司在印尼规划5万吨/年氢氧化锂及1万吨/年碳酸锂产能,计划于2023年底建成投产;子公司盛威致远1000吨/年金属锂产能正在建设中,计划于2023年完全投产。上述项目建成投产后公司锂产品总产能将达到13万吨/年,较2022年接近翻倍。

   非洲锂矿即将投产,公司锂盐成本有望大幅降低。2022年上半年,公司津巴布韦萨比星锂钽矿项目开工建设,项目年产能为20万吨锂精矿,折合碳酸锂当量约3万吨/年,公司预计该项目将于2023年一季度建成投产。目前公司自有矿来源为业隆沟锂矿,年产锂精矿折合碳酸锂约1万吨/年。萨比星项目达产后,公司锂矿年产量将达到4万吨LCE,较2022年大幅提升。当前外购锂精矿价格居高不下,自有矿山供应占比提升有助于公司锂盐业务保持高盈利水平。

   深入布局上游资源,保障原料供应。2022年11月14日,公司与DMCC公司签署锂原矿承购协议,DMCC每年向公司供应不少于50万吨的锂辉石原矿,折合碳酸锂约2万吨/年。为保障原料供应,公司此前已与Allkem、AVZ、ABY签署锂精矿采购协议,参股金鑫矿业并包销党坝锂矿50％锂精矿产能,参股木绒锂矿接触高品位锂资源,获取阿根廷SDLA盐湖2500吨/年碳酸锂项目的运营权,通过收购HANTARA100％股权获取阿根廷多个锂盐湖采矿权。

   定增引入比亚迪,深度绑定下游龙头客户。公司于2022年12月向比亚迪非公开发行新增股份4663万股,募集资金总额为20亿元,本次发行之后,比亚迪成为公司第二大股东,持股比例为5.11％。比亚迪为全球新能源汽车行业龙头企业,公司引入其作为战略投资者,有助于双方进行产业协同,强化公司竞争优势,优化公司股东结构及治理水平。

   锂价或在2023Q1止跌,带动板块反弹。2022年11月中旬以来,新能源下游需求预期减弱,产业链进入去库阶段,下游采购情绪低迷,锂价高位回落。展望后市,预计2023年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解,随着产业链持续去库以及需求逐渐回暖,锂价有望在2023年春节后止跌,带动锂板块反弹。

   风险因素:下游需求增长不及预期;锂价大幅下跌;海外矿业政策变动;公司锂盐项目投产进度不及预期;公司自有锂矿建设进度不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司非洲锂矿项目若成功投产,原料自给率有望大幅上升,成本显著降低,锂盐业务有望维持高盈利。随着锂盐产能不断扩张,公司有望在锂价高位运行阶段获取丰厚利润。考虑到2022年锂价上涨大幅超出预期且公司不断获取上游资源强化成本优势,我们上调公司2022-2023归母净利润预测值为59.54/65.89亿元(2021年11月预测值为9.71/11.59亿元),新增2024年归母净利润预测值为68.99亿元,对应2022-2024年EPS预测分别为6.53/7.23/7.57元/股,最新股价对应PE分别为5.9/5.3/5.1倍,维持"买入"评级。