深圳燃气(601139):城燃修复超预期,斯威克短期承压-2022年业绩快报点评

本报告导读:燃气业务盈利修复超预期,斯威克业绩短期承压。

   投资要点:维持"增持"评级:综合考虑公司业绩快报、深圳天然气调价、光伏胶膜盈利节奏变化,上调22年EPS至0.41元(前值0.38元),下调23-24年EPS至0.45/0.52元(前值0.60/0.71元)。维持目标价9.60元,维持"增持"评级。

   事件:公司公告22年营收300亿元,同比+40.4％;归母净利润11.8亿元,同比-12.8％。公司4Q22营收75.1亿元,同比+9.8％;归母净利润3.2亿元,同比+112％,主要由于:1)公司燃气业务好转,我们测算公司燃气业务归母净利润4.1亿元,同比+487％,环比+58.5％;

   2)公司4Q22非经常性损益0.5亿元,同比+0.5亿元。

   燃气业务利润修复超预期。我们测算公司燃气业务4Q22归母利润率6.6％,同比+5.3ppts,环比+2.1ppts。我们推测燃气业务盈利修复或主要受益于:1)4Q22高毛差非电厂燃气销售量高增。我们测算4Q22公司管道燃气销售量10.9亿立方米(同比+3.8％):其中电厂销售量2.2亿立方米,同比-29.3％;非电厂销售量8.6亿立方米,同比+18.2％;

   2)暖冬背景叠加公司气源供应多元化优势,上游燃气供需边际宽松。

   斯威克业绩短期承压,远期有望受益于光伏装机放量。斯威克4Q22营收13.5亿元,同比-6.1％;归母净利润-1.8亿元,同比转亏,我们推测或主要由光伏装机不及预期、原材料存货跌价等因素所致。我们预计斯威克受益于23年装机放量叠加产品结构优化,盈利高增可期。

   风险提示:气价超预期上涨压缩盈利,下游光伏装机低于预期等。