盛航股份(001205):营收同比大增,运力增长可期

业绩3月9日,盛航股份发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入8.7亿元,同比增长41.7％,实现归母净利润1.7亿元,同比增长30.1％。其中。2022Q4实现营业收入2.5亿元,同比增长37.5％,归母净利润3439万元,同比增长12.9％。

   分析运力增加叠加安德福并表,营收同比大幅增长。2022年公司营收同增41.7％,其中化学品水路运输收入6.5亿元,同比+33％,占比75％;油品运输收入0.87亿元,同比-3.3％,占比10％;此外公司并表安德福供应链后,新增公路运输收入0.95亿元,占比11％。

   行业内供需基本平衡,2022年公司水路运输单位运价同比增长,叠加运力扩张驱动营收增长。截至2022年底公司控制的内外贸船舶合计30艘,总运力20.1万载重吨,同比+40％,其中内贸化学品船24艘,总运力15.05万吨;成品油船4艘,总运力3.71万吨;外贸化学品船舶2艘,总运力1.34万吨。

   毛利率同比小幅提升,扣除股份支付后利润基本符合预期。行业继续维持良性竞争,2022年公司毛利率小幅增长1.2pct至36.9％。

   费用率方面,2022年公司整体费用率增长1.5pct,其中销售费用率为0.5％,同比-0.3pct;管理费用率为6.6％,同比增长1.4pct,主要系业务扩大和增加股份支付费用1525万元所致;研发费用率为3.2％,同比下降0.8pct;财务费用率为3.4％,同比增长1.1pct。

   2022年公司净利率为19.5％,同比下降1.7pct。如扣除公司股权激励所产生的股份支付成本费用的影响,公司归母净利润为1.8亿元,同比增长40％,基本符合预期。

   发布可转债预案,运力增长可期。3月9日公司公告发行可转换公司债券预案,拟募集资金不超过7.4亿元用于:(1)沿海省际液体危险货物船舶购建项目合计4.2亿元;(2)沿海省际液体危险货物船舶置换购建项目1.1亿元;(3)补充流动资金2.1亿元。

   若本次可转债发行,将增强公司资金实力,有助于新建或进一步收购船舶。目前公司在建船舶3艘,总运力2.15万吨。

   盈利预测、估值与评级考虑公司运力增长节奏,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6亿元(原2.91亿元)、3.3亿元(原3.98亿元)、4.2亿元,同比分别增长56％、27％和26％。维持"买入"评级。

   风险提示化工行业波动风险,安全运营风险,政策监管风险,并购不及预期风险,股东和董监高减持风险。