正海生物(300653):主要产品放量可期,新品频出彰显发展潜力

业绩简评2023年4月10日公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入4.33亿元,同比8.26％％;实现归母净利润1.85亿元,同比10.02％％;实现扣非归母净利润1.73亿元,同比7.29。

   分季度来看,2022年Q4公司实现收入9194万元,同比727归母净利润3008万元,同比28.56％％;扣非归母净利润2013万元,同比46.46。

   经营分析口腔修复膜增长稳健,主要产品维持高毛利率。

   2022年公司口腔修复膜产品实现收入2.07亿元((+8.00％),毛利率为91.37％((+0.98％);可吸收硬脑(脊)膜补片产品实现收入1.56亿元1.05％1.05％),毛利率为91.73％0.85％0.85％);骨修复材料实现收入0.39亿元((+11.01％),其他产品实现收入0.31亿元((+101.38％)。

   销售费用率明显改善,公司盈利能力持续向好。

   2022年公司销售费用率为26.99％3.53％3.53％),管理费用率为6.84％0.67％0.67％),研发费用率为8.67％0.12％0.12％),净利率为42.80％42.80％((+0.68％)。

   产品创新不断,主要产品有望随集采放量。

   2022年,公司自酸蚀粘接剂、活性生物骨、硬脑(脊)膜补片相继取得医疗器械注册证。活性生物骨方面,公司正在推进其生产许可证的申请;硬脑(脊)膜补片作为公司第二个脑膜产品,是在"可吸收硬脑(脊膜补片"工艺基础上研发而成,有效提高了产品性能。2023年1月,公司产品"可吸收硬脑(脊)膜补片"在安徽集采中成功中选,叠加种植牙集采政策推进,两款主要产品未来放量可期。

   盈利预测、估值与评级公司主要产品口腔修复膜及可吸收硬脑(脊)膜补片有望随集采放量,新增多款获准注册上市产品有望为公司业绩带来增量。预计20232025年公司归母净利润分别为2.53、3.40、4.38亿元,同比增长36、34、29EPS分别为1.41、1.89、2.43元,现价对应PE为33、25、19倍,维持增持"评级。

   风险提示行业政策风险;市场竞争风险;研发注册不及预期的风险;股东质押、减持风险。