维峰电子(301328):工控连接器领先厂商,汽车+新能源业务两翼齐飞

事件:公司4月11日发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入4.80亿元,同比+17.56％;实现归母净利润1.12亿元,同比+11.96％;实现扣非净利润1.07亿元,同比+12.43％。2022年Q4公司实现营业收入1.24亿元,同比+18.17％,环比-8.38％;实现归母净利润0.30亿元,同比+32.34％,环比-5.55％;实现扣非净利润0.28亿元,环比-9.30％。

   受益汽车及新能源高景气度,业绩稳定增长:2022年营收、净利润均保持稳定增长主要系:1)研发持续突破,产品品类不断迭代丰富,国产化份额持续提升;2)新客户导入顺利,持续取得下游重要客户订单。分产品看,2022年工控类营收3.11亿元,同比+3.94％。汽车类营收0.86亿元,同比+46.58％。新能源类营收0.76亿元,同比+75.48％。2022年公司毛利率为43.743％,同比-1.97pcts;净利率为23.34％,同比-1.20pcts。主要系工控及新能源业务毛利率下降叠加产品生产成本上涨所致。费用方面,2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18％/5.08％/12.26％/-2.15％,同比变动分别为-0.64/+1.22/+1.79/-2.77pcts,其中管理、研发及财务费用变动较大,分别系公司上市相关费用及奖励、职工薪酬增加,持续高强度研发支出及利息收入增加及汇率变动带来汇兑受益增加所致。

   立足工控连接器主业,积极把握国产化替代机遇:工控连接器是公司业务占比第一的主业,2022年营收占比为64.79％。公司工控连接器广泛用于伺服电机、PLC、机械手臂、工业电脑等工业控制与自动化设备,与汇川技术、英威腾、蓝海华腾、台达电子、泰科电子、浙江中控等工控设备、元器件厂商及品牌商长期合作。由于工控行业对产品的综合性能及品质均有较高要求,因此市场竞争壁垒较高。公司在国内尚无同等体量的竞争对手,国外则主要对标国际一流连接器企业。公司通过持续加大研发投入,不断丰富产品矩阵和单一产品系列的产品规格。公司料号储备丰富,其中活跃交易料号约15000SKU,丰富的产品SKU随时可向市场进行推广销售,有助于提升一站式服务客户的能力,增加存量客户销售份额,加快拓展下游新客户。公司通过差异化竞争策略,利用自身产品品质优势及快速开发优势,积极通过国产化替代抢占市场份额,在工业控制连接器等细分领域已形成较强市场竞争力,在工业控制连接器领域处于国内领先水平,是工业控制连接器国产化代表性企业。

   汽车及新能源两翼齐飞,核心受益新能源赛道需求放量:根据IDC预测,中国新能源汽车市场规模将在2026年达到1598万辆,2022-2026年CAGR为35.1％。公司新能源汽车连接器具体应用于汽车核心的电源、电机和电控系统及车载媒体设备、高清影像系统等,在迎合汽车技术发展的趋势下,积极提高现有产品的集成度和产品复杂度,满足多功能连接器的性能要求。同时,通过东莞维康汽车子公司,快速补充新能源汽车高频高速系列连接器产品,积极满足智能驾驶技术连接器产生的巨量需求,已成功进入比亚迪、上汽、长安汽车等整车厂以及传统Tier1和"三电"类客户的供应链体系。Trendforce预测2023年全球光伏装机量将同比增长54.3％至351GW,光伏装机容量快速增长有望带动相应光伏连接器需求快速增长。公司新能源连接器在风光储逆变系统有具体应用,下游客户包括阳光电源、固德威、艾罗能源、SMA、SolarEdge等逆变器及其他配件厂商。公司通过昆山子公司,积极扩充生产产能及自动化水平、把握储能细分领域的技术发展趋势,并通过合肥子公司,深度绑定战略客户,持续拓展客户及扩大产品的销售金额。公司光伏连接器未来成长空间较大,有望充分受益未来光伏行业需求放量,汽车及新能源连接器业务有望打开公司盈利天花板。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司深耕高端精密连接器多年,专业从事工控连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售,产品广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车"三电"系统、光伏储能逆变系统等下游应用场景。目前已形成以工业控制连接器为主体,汽车及新能源连接器为两翼的发展格局,相较国内连接器厂商,公司在产品品质、产品丰富性及定制化方面有着较为明显的优势。通过加速推进工控连接器国产化进程,公司国内份额有望持续提升。随着新能源汽车及风光储行业景气度持续升高,公司相关的产能扩充有望持续受益新能源赛道需求放量,公司业绩有望进一步增长。预估公司2023年-2025年归母净利润为1.64亿元、2.38亿元、3.00亿元,EPS分别为2.23元、3.24元、4.09元,对应PE分别为37X、25X、20X。

   风险提示:国际宏观经济政治形势波动风险,新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,市场竞争加剧。