苏文电能(300982):减值拖累22年利润,Q1重回高增长-公司年报点评

事件:公司2022年实现营收23.57亿元,同比增长27.01％;归母净利润2.56亿元,同减14.95％;扣非归母净利润2.29亿元,同减17.49％。公司2023年一季度营收5.81亿元,同增42.79％;归母净利润0.96亿元,同增127.64％;扣非归母净利润0.92亿元,同增160.94％。点评如下:电力设备供应收入高速增长,省外业务迅速扩张。2022年分产品看,电力咨询设计、电力施工及智能用电服务、电力设备供应、其他产品分别实现营收1.46、15.51、6.59、0.01亿元,分别同增1.40％、12.33％、99.59％、2.72％。

   分地区看,中国江苏省内、省外实现营收17.10、6.46亿元,分别同增-0.89％、398.95％。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增22.11％、23.35％、30.39％、29.27％;归母净利润分别为-28.87％、-4.29％、27.78％、-47.46％。

   22年净利率下降,经营现金流净流出增加。毛利率方面,2022年公司毛利率下降1.95个百分点至26.67％。期间费用率方面,2022年公司期间费用率提升1.55个百分点至10.82％。其中销售费用率提升0.22个百分点至2.46％;管理费用率(含研发费用)提升1.08个百分点至8.27％;财务费用率提升0.23个百分点至0.08％。净利率为10.82％,同减5.41个百分点。经营性现金流净流出2.19亿元,流出同增2.66亿元,收现比下降0.95个百分点至69.82％,付现比提升7.60个百分点至80.10％。公司2022年计提信用减值损失和资产减值损失共计0.94亿元,减值同比增加0.61亿元,同增184.85％。

   23Q1毛利率同增6.01个百分点至28.94％。23Q1公司期间费用率降低1.33个百分点至9.91％。其中销售费用率降低0.35个百分点至2.03％;管理费用率(含研发费用)降低0.99个百分点至8.09％;财务费用率维持不变为-0.21％。净利率为16.58％,同增6.24个百分点。经营性现金流净流出2.60亿元,流出同比减少0.41亿元,收现比上升6.84个百分点至86.31％,付现比提升8.01个百分点至167.70％。公司23Q1计提信用减值收益和资产减值损失共计0.01亿元,减值同比减少0.07亿元,同减87.50％。

   完善设备生产能力,积极开拓省外业务。2022年"智能电气设备生产基地建设"及"电力电子设备及储能技术研发"项目再融资募集资金13.8亿元,公司在合理产能布局的基础上,加速完善EPC总包中的设备生产和配套能力,继续通过增加高低压柜体中核心产品低压电器的研发、生产能力,提升设备侧的盈利能力和未来潜在的设备性能竞争力。2022年省外业务拓展进度大幅加大,省外业务占比约30％,公司将积极开拓省外业务,提高省外业务占比。

   盈利预测与评级。电网投资空间较大,市场化程度加深,作为电力EPCO一站式服务商,公司全产业链模式优势明显。我们预计公司23-24年EPS分别为2.25和3.03元,给予2023年27-28倍市盈率,合理价值区间60.75-63.00元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。