盛航股份(001205):2023Q1归母净利润同比+15.81％,业务扩张放量可期-2023年一季报点评报告

2023年第一季度,盛航股份实现营收2.92亿元,同比增长61.84％,实现归母净利润0.45亿元,同比增长15.81％。

   业务扩张支撑业绩高增收入端:高增主要受益于业务范围及规模扩大。利润端:增速阶段性受限,主要系业务扩张仍处投入期,股权激励摊销扩张管理费用、长期债务融资增加财务费用等因素所致。

   积极新增运力,奠基成长性释放公司以化学品航运为核心业务,在近年国产替代促进行业需求稳健增长的背景下,新增运力投产持续带动业务规模扩张。受益于行业供需紧平衡持续,公司作为行业头部企业,运力扩张节奏领先,叠加客户认可度逐步改善,利润增厚可期。

   客户认可度持续改善,奠基利润增厚公司2022年航运业务期租运输收入1.28亿元,同比+83.83％超预期,占航运营收比重提升3.34个百分点至15.36％。由于期租运输收入规模反映客户认可度,且期租运输毛利率45.11％高于航次运输7.72个百分点,预计公司客户认可度进一步突出,奠基后续利润增厚。

   盈利预测与估值盛航股份得益于客户资源、获批能力突出,叠加经营持续改善,行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲。预计公司2023-2025年实现营业收入11.45、14.51、17.57亿元,同比增长31.87％、26.77％、21.07％,实现归母净利润2.41、3.11、3.80亿元,同比增长42.63％、28.92％和22.24％,对应EPS为1.41、1.82、2.22元。现价对应PE为15.48倍、12.01倍、9.82倍,维持"增持"评级。

   风险提示危化品航运需求不及预期;运力增长不及预期;经营优化不及预期。