电投能源(002128):业绩稳健增长,新能源发电或成未来亮点-2023年一季报点评

事件:2022年4月27日公司发布2023年一季报。2023年一季度,公司实现营业收入68.44亿元,同比下降4.57％;归属于母公司所有者净利润16.17亿元,同比增长6.96％;基本每股收益0.81元/股,同比增长2.53％。

   煤、铝价格下跌,减缓公司业绩释放。据Wind数据,23Q1锦州港褐煤价格597.79元/吨,同比下降5.86％;铝锭价格18415.84元/吨,同比下降16.90％。在煤、铝价格下降拖累业绩释放的情况下,公司利润仍逆势增长。

   新能源发电规模持续扩大。近年来,公司不断拓展新能源发电业务,据年报公告,公司已投产运行新能源发电装机规模217万千瓦,"十四五"期间,公司仍将大力开发绿电项目,到"十四五"末,公司规划新能源装机规模将达到700万千瓦以上,成为企业利润增长的又一支撑点。

   电解铝业务有望持续盈利。2022年,受原材料成本增长的影响,霍煤鸿骏净利润同比减少41.63％。2022年受海外能源价格高企的影响,铝价承压弱势运行,2023年伴随汽车、光伏、房地产等需求上升带动铝消费,铝价有望重回基本面,公司电解铝业务盈利有望持续增长。

   二季度为动力煤淡季,后续随需求好转价格有望反弹。当前是动力煤传统消费淡季,气温回升带来取暖用电需求回落,且部分发电机组检修,短期需求弱势。而供给端,经历21Q4增产保供后,原煤产量在2021年四季度基本达到极限,由于新建产能有限,继续增产潜力较小,2023年以来澳煤进口放开,一季度来看增量有限,并未对国内形成较强冲击。后期随着房产基建开工向好、夏季用电高峰提振用煤需求,动力煤价格有望回升。同时,公司煤炭产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区,其中吉林与辽宁由于煤炭产能退出,煤炭净调入量持续增长,公司所在区域需求旺盛,有望支撑价格。

   投资建议:考虑到公司煤炭产品价格走弱,铝价承压弱势运行,我们预计2023-2025年公司归母净利润为37.13/39.74/42.15亿元,对应EPS分别为1.66/1.77/1.88元/股,2023年4月28日股价的PE倍数分别为8/8/7倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)区域市场需求变化或导致煤价下跌;2)火电利润或因电力市场放开下降,以及成本增加风险;3)新能源在建项目多,存在政策变化风险;4)电解铝价格大幅下跌。