华峰化学(002064):业绩逐季环比回升,氨纶、己二酸双龙头成长可期-公司信息更新报告

氨纶、己二酸景气复苏,公司业绩逐季增长,维持"买入"评级2022年公司实现营业收入258.84亿元,同比-8.75％;实现归母净利润28.44亿元,同比-64.17％。2022年Q4和2023年Q1,公司分别实现营业收入59.43、61.92亿元,同比分别-19.16％、-15.10％;分别实现归母净利润4.28、6.31亿元,环比分别+1,916.72％、+47.49％。当前氨纶价格、价差已下跌至低位,我们下调2023-2024年以及新增2025年盈利预测,预计归母净利润分别为30.38(-6.76)、39.43(-13.67)、43.69亿元,EPS分别为0.61(-0.14)、0.79(-0.28)、0.88元,当前股价对应PE分别为11.8、9.1、8.2倍。公司30万吨氨纶扩建项目部分建设完成,其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产,同时拟建设40万吨己二酸项目,进一步打开未来成长空间,维持公司"买入"评级。

   2022年Q4及2023年Q1,氨纶、己二酸景气复苏,公司业绩逐季增长氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,2022年Q4及2023年Q1,氨纶40D平均价格分别为34,293、35,183元/吨,环比分别+1.94％、+2.59％;价差分别为15,344、16,377元/吨,环比分别+28.76％、+6.74％。己二酸方面,2022年Q4及2023年Q1,己二酸的平均价格分别为9,843、10,158元/吨,环比分别+2.67％、+3.20％;平均价差分别为4,164、4,549元/吨,环比分别+40.87％、+9.25％。2022年Q4至2023年Q1,随着原料PTMEG及纯苯价格企稳、宏观经济需求逐步复苏,氨纶、己二酸的价格及价差均逐季增长,公司业绩实现逐季增长。

   氨纶、己二酸双龙头底部扩张,打开未来成长空间根据隆众咨询数据,截至2023年4月28日,氨纶、己二酸价差分别为14,646、4,250元/吨,分别处于2017年以来历史分位值的16.96％、32.53％,行业有明显见底现象,公司作为双龙头,成本优势突出,仍具有一定的超额收益。公司正在扩产30万吨氨纶项目,其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产,同时正在建设40万吨己二酸产能,未来双龙头地位将进一步巩固,看好公司长期成长。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。