百联股份(600827):1Q净利同增36％,关注经营转型升级成效

业绩回顾

   1Q23业绩符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:收入94.9亿元,同降7.8％;归母净利润2.1亿元,同增36.1％,符合我们预期;扣非净利润1.9亿元,同增32.6％,非经常性损益主要来自非流动资产处置收益及政府补助。

   发展趋势

   1、疫后客流逐步回暖,奥莱业态表现亮眼。分业态看:1)百货、奥莱、购物中心、专业连锁1Q营收分别同增0.8％/30.6％/0.1％/4.8％,在疫情消退后迎来回暖,其中奥莱恢复速度亮眼。根据联商网,1Q在公司品牌升级策略下,运动、国际名品等类目领跑销售增长;2)超级市场、大型综合超市1Q营收分别同降1.6％/15.7％;便利店营收同增3.8％。展店方面,1Q公司超级市场、专业连锁分别净新增16/3家,大型综合超市、便利店分别净减少4/17家。

   2、毛利率回暖带动盈利能力改善。1Q23公司毛利率同增1.6ppt至25.1％,其中百货/购物中心/奥莱毛利端恢复较快,1Q23毛利率分别同增1.3/10.4/8.3ppt。费用控制相对稳定,期间费用率小幅上升0.8ppt至19.4％,其中销售费用率同增0.2ppt至13.4％,管理和研发费用率同增0.9ppt至6.0％,财务费用率同降0.4ppt至-0.001％。此外,非经常性损益同增88.4％至1,884万元,我们预计主因公司下属联华超市使用权资产处置收益增加,以及公司所持交易性金融资产公允价值变动影响。综合影响下,1Q归母净利率同增0.7ppt至2.2％,扣非净利率同增0.6ppt至2.0％。

   3、关注公司经营转型与数字化建设进展。1)业态升级:公司依托首发经济推动线下场景转型,引入优质商家激发消费活力。公司旗下百联ZX创趣场于1月15日正式开业,60％的入驻商户为品牌首店和旗舰店,打造年轻化商业空间。公司持续推动线下业态与线上引流结合,1Q百联云店专柜直播场次同比增长33％,线上线下社群活动场次同比增长近120％,我们预计有望加强公司全渠道协同营销及引流能力。2)数字化建设:2023年公司计划推动能耗管理平台、开发商户平台和安全监控平台融合发展,依靠数字化运营驱动物业管理效率提升。关注疫后经营回暖及转型升级措施成效。

   盈利预测与估值

   维持2023/2024年盈利预测。当前股价对应2023/2024年39/33倍P/E。

   维持跑赢行业评级及目标价15元,对应2023/2024年44/36倍市盈率,有12％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧;免税牌照申请具有不确定性;经营转型成效不及预期。