四方股份(601126):业绩符合预期,新能源业务快速成长

业绩稳健增长,符合预期。2022年公司经营规模扩张,新业务贡献加大,实现收入50.8亿元,同比增长18.2％,毛利率略有下降,主要由于新能源业务的结构占比提升。公司经营规模扩张摊薄费用开支,总体费用率下降超过4pcts,净利率基本持平。2023年一季度增速放缓,主要系订单交付节奏调整,截止一季度末公司负债率50.5％,在手现金、交易性金融资产合计达22亿。

   新能源收入规模、新签订单持续快速增长。报告期公司扩大在风电、海上风电领域的优势,中标三峡等多个风场项目,分布式光伏领域中标山东高速等项目,不断开拓新的市场空间,此外在微网控制等场景也有进展,全年新能源业务实现收入13.6亿,同比大幅增加81％,营收占比提升至26.7％,毛利率下降主要系产品结构的变化,公司逐步由设备向系统集成方向扩充。2022年公司新能源业务合同额达到16.4亿,同比增加44％,有望实现持续高增长。

   完善储能布局,逐步开始收获。公司是国内最早展开储能研究应用的企业,过去十几年累计实施百余个储能项目。2022年公司单独设立分布式能源及储能事业部,继续发挥在电力电子、系统控制上的优势,在多层级控制、能源管理、高压级联变流器等方向加大投入。公司在储能系统控制方面形成差异化,并与发电、电网企业形成稳定的合作关系,未来储能将是公司重要的成长新方向。

   电网优势业务维持稳健。公司传统优势的输变电业务实现营收21亿,同比增长8.5％,毛利率基本持平,在国网、南网中标份额维持领先。发电业务增长34.6％,主要系新能源发电侧相关业务贡献。配用电业务营收持平,毛利率下降至14.2％,主要系开关等低毛利产品合同额增加所致。

   投资建议:预测2023、2024年公司实现归上净利润6.7、8.0亿,维持强烈推荐评级。

   风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,原材料价格波动。