戴维医疗(300314):吻合器业务收入高增长,创新研发驱动产品优化

深耕国内婴儿保育设备领域,国内电动腔镜吻合器领军者戴维医疗成立于1992年,是一家集自主研发、生产和销售于一体的国家高新技术企业。公司坚持以婴儿保育设备为主业,同时拓展做强子公司维尔凯迪吻合器业务,经过多年的发展,形成了以婴儿保育设备业务及吻合器业务协同发展的两大业务格局。公司婴儿保育设备已成为国内市场的主流产品,知名度高。吻合器产品逐渐进入第三代电动吻合器市场,处于国内领先地位。2023年一季度营业收入为1.58亿元,同比增长61.55％;归母净利润达到5001.93万元,同比2022年一季度大幅增长。

   吻合器市场广阔,电动吻合器助力抢占市场份额随着微创手术的广泛应用和医疗基础设施的逐步完善,中国吻合器市场呈现稳步增长态势,年均复合增长率约15％。电动腔镜吻合器是公司吻合器业务的优势产品和主要营业收入来源。2022年,公司电动腔镜吻合器系列营业收入达1.52亿元,占吻合器业务收入的77.16％。2022年公司推出全球首款智能全自动转弯吻合器,进一步提升竞争力。我们认为,公司作为领先的国产品牌,有望凭借产品性能与技术优势、更高的性价比,加速提升市场份额。

   集采政策落地加速进口替代,海外业务贡献新增量子公司维尔凯迪积极响应福建省药械联合采购中心组织的腔镜吻合器省际联盟集中带量采购,吻合器产品全系中标,吻合器渗透率和市场占有率有望进一步加速提升。公司积极开发海外新客户,针对海内外市场精准制定销售策略。海外注册证较齐全,截至2023年第一季度,一次性腔镜用电动切割吻合器及组件获得FDA认证,有望在海外市场进一步扩容。

   在研项目丰富,高质量电动腔镜吻合器产品提升竞争优势2022年,公司新增一次性腔镜用直线型电动转弯切割吻合器、一次性电动腔镜用直线型切割吻合器、一次性使用腔镜用直线型切割吻合器组件、一次性使用腔镜用直线型切割吻合器等4项医疗器械注册证。6项腔镜吻合器在研项目中电动吻合器占3项,有望进一步丰富公司产品线。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.31/9.71/12.94亿元,归母净利润分别为2.05/2.76/3.63亿元,考虑到公司腔镜吻合器在电动腔镜领域和海外市场上有较大发展空间,给予公司2023年34倍PE,对应目标价24.16元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:行业监管风险、市场竞争加剧的风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致经营业绩下滑的风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降的风险、原材料价格波动风险。