微光股份(002801):Q2业绩转为正增长,盈利能力依旧突出

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营收6.5亿,同比-0.4％;实现归母净利润1.6亿,同比-0.5％,实现扣非归母净利润1.5亿,同比增长2.1％。单季度来看,Q2实现营收3.5亿,同比+8.1％,环比+15.7％;实现归母净利润0.9亿,同比+0.8％,环比+12.8％;实现扣非归母净利润0.8亿,同比+3.1％,环比+15.0％。Q2业绩转为正增长,公司盈利能力持续提升。

   毛利较高的外转子风机占比提升、ECM电机毛利率提升,带动公司毛利率增长。2023H1公司综合毛利率为33.1％,同比+0.65pp,2023H1公司净利率为24.2％,同比-0.64pp;期间费用率为4.9％,同比+0.02pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.27、-0.18、+0.49、-0.57pp;毛利率提升主要系公司毛利较高的外转子风机占比提升、ECM电机等产品毛利率提升,2023H1外转子风机实现营收2.9亿,同比+14.1％,占比由2022H1的39.4％提升至2023H1的45.2％,毛利率为36.7％;ECM电机实现营收1.3亿,同比-10.2％,毛利率为40.9％,同比+2.9pp。单季度来看,Q2公司综合毛利率为32.1％,同比-1.04pp,环比-2.19pp;期间费用率为3.9％,同比-0.01pp,环比-2.07pp;净利率为23.5％,同比-2.81pp,环比-1.54pp。

   加快伺服电机新品开发和市场推广,贡献业绩弹性。公司自2017年开展伺服电机业务,开发出涵盖纺织机械等通用市场和工业机器人、数控机床等高端市场的系列产品,2018-2022年该业务逐渐放量,2023H1伺服电机实现营收0.4亿,同比增长41.1％。目前公司加快伺服电机的新产品开发和产业化进程,产品系列及品种日益丰富,2023H1实现了高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180系列产品量产,受益于工业自动化升级与国产替代,该业务有望复制公司ECM电机成功路径实现快速增长。

   行业高效节能趋势明确,公司加大下游拓展力度,中长期增长可期。需求端:公司积极拓展外转子风机、ECM电机、伺服电机等产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用;ECM电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强,外转子风机毛利率高、应用领域广,公司产品国内外市占率有望持续提升。产能端:公司积极实施产能扩张和新品研发计划,目前国内年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800万台微电机等项目进展顺利,有望持续优化公司产品结构、提升盈利能力。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元,对应EPS为1.58、1.99、2.63元,当前股价对应PE为16、12、9倍,未来三年归母净利润复合增长率为25％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期风险;扩产项目建设不及预期风险。