星源材质(300568):出货量增长明显,积极布局全球产能

公司发布2023年中报业绩公告,2023上半年公司实现盈利3.79亿元,同比增长3.00％;公司隔膜出货量增长明显,海外客户有望放量,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023H1盈利同比增长3.00％:公司发布2023年中报,上半年实现营收13.57亿元,同比增长1.68％;实现盈利3.79亿元,同比增长3.00％;实现扣非盈利3.03亿元,同比下降16.12％。根据公司中报业绩测算,2023Q2实现盈利1.96亿元,同比下降2.15％,环比增长7.21％;实现扣非盈利1.43亿元,同比下降30.11％,环比下降11.20％。

   出货量保持增长,盈利稳健:我们预计公司上半年隔膜出货量达到10亿平,其中23Q1约为4亿平,23Q2约为6亿平,环比增长约50％,增速明显。公司整体盈利保持稳健,上半年实现销售毛利率45.85％,其中23Q2实现销售毛利率45.43％,环比下滑约0.86个百分点。分业务来看,公司锂离子电池隔膜新能源材料业务实现营收13.48亿元,同比增长1.50％,毛利率45.50％,同比降低1.51个百分点。根据营收和出货量测算,公司23Q2单平结算价格有所下滑,其原因是由于干法隔膜,尤其是干法基膜二季度呈供不应求状态,拉低平均价格。预计未来随着湿法隔膜产能释放,公司盈利有望企稳回升。

   积极推进全球产能建设:公司持续加码国内外产能布局,完善国内外生产基地布局和产能提升,积极推进江苏南通"高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目"及欧洲"瑞典湿法隔膜及涂覆项目"。此外,公司拟在佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地。未来,公司还将开始规划除瑞典基地外的其他境外生产基地,积极布局建设全球产能,为公司进一步全球化发展提供坚实的产能保障。

   估值

   结合公司公告与行业近期变化情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.72/0.91/1.10元(原预测2023-2025年摊薄每股收益为0.88/1.09/1.35元),对应市盈率20.7/16.4/13.6倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。