上海沿浦(605128):营收加速增长,座椅骨架高增可期-系列报告十四

事件概述公司发布2023年半年报:公司2023H1实现营业收入6.2亿元,同比+35.6％;归母净利0.3亿元,同比+16.8％,扣非归母净利0.3亿元,同比+34.4％。其中,2323Q2实现营业收入3.4亿元,同比+53.9％,环比+21.8％;归母净利0.2亿元,同比+32.9％,环比+90.9％,扣非归母净利0.2亿元,同比+59.3％,环比+90.0％。

   分析判断:

   营收加速增长座椅骨架高增可期收入端:公司2023H1营收6.2亿元,同比+35.6％,其中2023Q2营收3.4亿元,同比+53.9％,环比+21.8％,我们判断公司营收同环比增长主要受益于在手订单的逐步量产,此外公司打包供应方式使得新项目全套座椅骨架的售价提高,前排座椅骨架销售比例持续增加,叠加公司多元化的产品战略布局,带动营收加速向上。

   费用端:公司2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别0.2％、5.3％、3.5％、0.8％,分别同比-0.1pct、-0.8pct、-0.6pct、+0.9pct;其中2023Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2％、5.1％、3.3％、0.7％,分别同比-0.1pct、-1.4pct、-1.3pct、+0.8pct,分别环比+0.0pct、-0.5pct、-0.5pct、-0.3pct;公司持续大力推行精益生产化管理,降本增效成效显著。

   利润端:公司2023H1毛利率14.7％,同比-3.1pct,其中2023Q2毛利率15.9％,同比-2.3pct,环比+2.6pct,毛利率有所改善,我们判断主要受益于规模效应提升。

   2023H1归母净利0.3亿元,同比+34.4％,其中2023Q2归母净利0.2亿元,同比+32.9％,环比+90.9％,对应2023H1归母净利率5.1％,同比-0.8pct,对应2023Q2归母净利率6.0％,同比-1.0pct,环比+2.0pct,我们判断随着更多新项目的逐步量产,盈利能力有望持续改善。

   投资建议公司作为汽车座椅骨架龙头,在电动智能重塑整零关系的大趋势下,有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额;同时公司积极拓展新客户和新品类,有望迎来量价齐升,打开中长期成长空间。考虑到下游车企竞争加剧,维持盈利预测:预计公司23-25年营收由21.86/35.91/47.08亿元调为21.86/32.35/42.45亿元,归母净利由1.53/3.07/4.29亿元调为1.53/2.78/3.90亿元,EPS由1.91/3.83/5.36元1.91/3.48/4.88元,对应2023年8月30日收盘价42.63元,PE分别为22/12/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险、定增进展不及预期