大参林(603233):业绩稳健增长,提速门店扩张

事件:公司发布2023年半年报。2023H1公司实现收入119.9亿元(+23.4％);实现归母净利润9.2亿元(+28.5％);扣非归母净利润9亿元(+27.5％)。2023Q2公司实现收入60.5亿元(+19.9％);归母净利润4.2亿元(+27.5％);扣非归母净利润4亿元(+29.8％)。

   门店保持高速扩张,并购切入新区域布局。2023H1公司新进入山西省、安徽省及新疆维吾尔族自治区。持续并购扩张,快速进入新区域。针对西安、山西、辽宁等省份积极开展并购标的筛选,用合理的价格收购优质的区域连锁药店,实现快速进入新区域或快速提升弱势区域内的规模。截至2023H1末,公司在广东、广西、河南、湖北、陕西、黑龙江、新疆、山西、安徽等19个省份(含自治区及直辖市)共有11989家连锁门店(含加盟店3087家)。2023H1公司净增1944家门店,其中新增自建门店610家,加盟门店1080家,并购门店362家,关闭门店108家。

   积极承接处方药外流。截至2023H1末,公司DTP门店209家,获得各类医保统筹报销资格的门店1449家,其中接入门诊统筹的门店745家,双通道门店554家(门诊统筹和双通道门店数量有部分重叠)。

   非药品类高速增长。分产品来看,2023H1公司中西成药收入86.2亿元(+23.9％);中参药材收入13.9亿元(+19.8％);非药品收入16.8亿元(+28.1％)。2023H1非药品类增长最快,主要来源于消费者保健及健康意识的提升。分地区看,公司在各地区的发展基本平衡,积极实施省外扩张战略。2023H1公司实现华南市场销售额增长18％,华中市场销售额增长14.6％,华东市场销售额增长35.9％,东北、华北、西北及西南市场销售额增加了72.1％,主要是通过门店并购带来的销售增长贡献。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为13.1亿元、16.5亿元、20.2亿元,对应同比增速为26.7％/25.8％/22.3％,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情不确定性;门店扩张或不及预期;药品降价风险。