亨通光电(600487):光通信业务快速增长,海洋业务在手订单充足

2Q23业绩符合我们预期亨通光电发布2023年中报:1H23公司实现营业收入231.77亿元,同比增长4.85％;归母净利润12.49亿元,同比增长45.27％;扣非归母净利润为12.04亿元,同比增长35.99％。对应到2Q23单季度,公司实现营收123.10亿元,同比下降3.48％;归母净利润8.54亿元,同比增长65.57％;扣非归母净利润8.43亿元,同比增长46.61％,业绩符合此前中报预告和我们预期。我们认为净利润在营收下降的情况下实现较高速的增长,主要得益于:1)2Q23毛利率达到17.8％,同/环比分别提升0.6ppt/1.9ppt,我们预计主要得益于光通信行业供需格局改善及海缆价格企稳。2)1H23财务费用同比下降73.43％,主要系贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益所致。3)1H22基期公允价值变动损益受累于此前在海外上市的英国洛克利(现已退市)的相关投资,1H23同比受益。

   发展趋势光缆行业供需格局改善,数字基建提振光通信需求。2023年7月中国移动公布2023-2024年普通光缆集采中标情况,亨通中标份额约11.6％,中标候选人前五家平均报价为65.73元/芯公里,较上一轮略有提升,光缆行业供需格局持续改善。展望下半年,我们认为光缆市场有望继续受益于国内东数西算、数字经济等政策拉动以及海外通信基建需求增长。此外,公司把握算力基建趋势,拓展光模块市场,400G光模块已在国内外市场实现小批量应用。

   海风及能源在手订单充沛,生产能力持续提升。1H23公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目,根据公司公告,截至2023年6月底,海缆、海洋工程、陆缆等在手订单金额约170亿元。展望未来,我们预计公司海洋业务有望继续受益于国内海风装机量的高速增长、深远海海上风电风场发展机遇;产能端,公司加快推进江苏射阳海缆生产基地建设并推动揭阳海洋能源基地建设,为订单交付提供有力保障。

   海洋通信业务整合升级,PEACE项目建设有的放矢。1H23公司优化海洋通信业务布局,积极筹划海洋光网分拆上市并完成对华海通信股权交割,加强产业协同。公司公告截至6月底,公司海底光缆交付里程数累计突破9万公里,海洋通信在手订单约55亿元。公司继续推进PEACE跨洋海缆通信系统运营项目,敏锐捕捉亚太市场带宽需求,上调新加坡延伸段项目优先级。

   盈利预测与估值由于1H23毛利率超预期、财务费用规模低于预期,我们上调2023年盈利预测8％至22.87亿元,基本维持2024年盈利预测。

   当前股价对应2023/24年15.0/13.1倍P/E。维持跑赢行业评级,综合考虑盈利预测上修和行业估值中枢下移,我们维持目标价17.13元,对应2023/24年18.5/16.1倍P/E,较当前股价有23％的上行空间。

   风险光缆需求不及预期;海缆降价幅度超预期;海风建设不及预期。