京东方A(000725):LCD TV价格持续上涨,二季度扣非后净利润扭亏为盈-公司财报点评

核心观点

   2Q23扣非后归母净利润实现盈利。1H23公司营收801.78亿元(YoY-12.48％)归母净利润7.36亿元(YoY-88.84％),扣非后归母净利润为-15.84亿元,(YoY-137.37％);其中2Q23营收422.04亿元(YoY2.60％,QoQ11.14％),归母净利润4.88亿元(YoY-77.87％,QoQ97.52％),扣非后归母净利润0.83亿元,环比扭亏为盈。2023上半年终端消费需求缓慢复苏,LCD面板行业在供给端的主导下走出低谷,LCD面板价格呈现持续上升趋势,带动公司2Q23扣非后归母净利润实现扭亏为盈。

   LCD价格回升态势显现,下游需求推动产线稼动率提升。公司严格执行"动态控产、按需生产"的经营策略,持续推动行业健康发展。LCDTV类产品价格自2022下半年至今持续上涨,IT类产品价格逐步企稳。根据WitsView,32/43/55/65英寸LCD电视面板价格从2022年9月的26/47/80/106美金上涨至2023年8月的38/66/125/168美金,涨幅达到46％/40％/56％/58％。在价格上涨的同时,主流应用领域下游备货需求逐步释放,智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长,产线稼动率理性提升,推动公司业绩改善。

   半年度柔性AMOLED出货量创新高,同比增长近80％。尽管2023年智能手机整体出货情况不容乐观,但柔性AMOLED在智能手机端渗透率仍保持大幅提升。2022年公司柔性OLED出货量逆势增长,实现车载、折叠笔记本量产突破,高端产品比例持续提升。2023年公司半年度柔性AMOLED出货量首次突破5千万级,同比增长近80％。根据DSCC的报道,iPhone15系列的面板备货量将比去年的iPhone14系列高出100％,其中京东方占iPhone15系列OLED面板出货量比重预估为18％,较iPhone14系列的10％大幅度增长。考虑到较大的折旧压力和低端市场中的低价竞争态势,公司AMOLED相关业务盈利能力有所改善但仍持续承压。

   投资建议:在面板厂"按需生产、动态控产"经营模式的支撑下,我们看好面板价格实现温和回升,面板厂稼动率逐步回升至正常水平,我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为82.10/116.40/142.49亿元,同比增速分别为8.7％/41.8％/22.4％,对应PE为17.9/12.6/10.3倍,维持买入评级。

   风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。